行业美股遭大幅抛售牛市渐入尾声利用微型E

和讯消息 周四（5月23日）全球股市多走低，遭大幅抛售，三大股指均跌逾1％；合约大幅下跌，道指期货下跌0.96%，期指下跌0.94%，纳指期货下跌1.27%。芝商所旗下的E-mini股指期货也普遍下跌（图1）。目前经济挑战重重，近期中美贸易局势紧张，加之市场对美国经济感到担忧，以及其他不确定性因素叠加，美股波动加大。

图1：芝商所E-mini股指期货合约价格下跌（截图为部分数据）

图片来源：芝商所官

首先，中美贸易战仍在进行当中，这对美国市场包括股市带来冲击。

芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland分析认为，美国也不能在贸易争端中独善其身。5月10日美方正式宣布对约2000亿美元中国输美商品加征25%关税。尽管对华盛顿贸易方针的倡导者认为，中国将承担关税带来的大部分成本，但关税同样也是对美国消费者和美国企业的征税。

这些估算只是粗略计算，实际影响可能会更大或更小。产生更大影响的理由在于倍增效应，以及贸易战的第二轮和第三轮影响。若达成协议的希望破灭不防守。，争端进一步升级并对商业信心造成负面影响，可能会使()两岸的投资放缓至预期水平之下。此外，这也可能会导致中国对人民币进行贬值，同时拉低货币和价格。这将部分抵消美国通胀上升的可能性，并使中国出口免受关税上升的部分影响，但同样也会损害美国对其他国家的出口，并有可能摧毁美国的农业版块。

Erik Norland总结到，中美贸易争端的升级可能对货币、大宗商品和其他资产类别产生深远影响；中国可尝试用宽松的货币和财政政策来抵消负面影响，但须承担债务增加的风险；美国将很难利用货币或财政政策来抵消贸易的任何负面影响；如果贸易战升级，美国农业板块的风险尤其突出。

其次，市场对美国经济感到担忧。

美国谘商会经济领先指标（LEI）能较好的预测经济健康状况。最近，谘商会领先指标停滞不前，但同步指标与滞后指标继续上涨，导致前者与后者之间的比值略有下降。这表明，美国经济增长将会放缓至1.5%-2.0%左右，而失业率可能会小幅下降，或稳定在当前水平。

2019年3月以来，指标比率的同比变动有进一步下降的迹象。在比率分子项的各个领先指标当中，4月ISM新订单指数大幅放缓（5月为51.7，3月为57.1）。相比之下，作为分母项中的一个同步指标，非农就业人数继续强劲增长。此外，收益率曲线保持相对平稳，将会使领先指标相对于同步指标和滞后指标来说增长放慢，导致比率在未来面临下行压力。就目前而言，数据仅仅表明GDP增速将会放缓至接近危机后的平均水平。

第三，美国政府正面临着避免政府再次关门与技术性债务违约的双重挑战，股市可能受到挫伤。Erik Norland讲到，今年3月1日，超过22万亿美元的债务上限已经重新生效，美国财政部一直在谨慎管理其现金，以保持在最高限额之下。这些每年万亿美元的赤字，债务上限将在8月或9月左右到期。美国联邦政府授权的资金，也将在同一时期即9月30日结束。目前美国正在努力应对债务上限危机，以及可能在今年10月的政府关闭，这可能会削弱经济活动和股票市场，同时削弱美元，点燃美国国债质量回升的战斗。

对于美股后市走势，鉴于近期全球经贸局势紧张，福四通国际（INTL FCStone）分析师Vincent Deluard近日也表示，不难预见美股的熊市就在不远处。

由于美股存在牛熊切换的可能性，后市波动或加大，投资者可以运用芝商所旗下的微型E迷你股指期货系列合约（Micro E-mini Futures）有效管理投资组合风险。该系列合约于5月6日推出，在交易的第一周就表现不俗：在四个指数中，微型E-mini期货交易量超过了260万份总合约，一周内平均每日交易量为521万份。截至上周五，微型E-mini期货交易量超过670万，是首日31万份合约的两倍多，使交易员能够更灵活地管理不断增加的股市波动。

目前，全世界范围内的交易员都在利用由微型E-迷你期货（Micro E-mini Futures）带来的新流动性池来管理投资组合风险，并预测市场后市走向。该系列合约发布的第一周，有107个国家的参与者参与交易，其中24%的交易量来自美国以外的国家。在美国现金市场开市前，亚洲和欧洲的交易时间段内，这些合约表现强劲。

第一周的交易量来看，E-迷你SP 500期货（MES）交易量接近140万份，其中E-迷你纳斯达克100期货（MNQ）交易量超过77万份，道指交易量超过30.多个段落甚至一字未改5万份，E-迷你罗素2000期货（M2K）交易量超过13万份（图2）。

图2 芝商所微型 E-迷你期货第一周交易量

资料来源：彭博社、CME集团。截至5月10日的所有数据。