行业尴尬的金融债定位心态依然相当谨慎

在经历上周五恐慌性抛盘后，市场周一有所企稳，但心态依然相当谨慎。昨日市场将目光聚焦到5年期国开固息债的发行，这是继4月18日7年期国开债后首只国开行固息债。在这之前，由于债市环境不佳，中长期利率大幅上扬，各发行主体为了提高市场认购热情，降低发行成本，纷纷发行定存利率的浮息债。

发行结果显示其发行利率高达4.0%，高于预期3..95%，而认购倍数仅为1.21倍，处于2007年以来最低水平之一。固息金融债发行利率的走高，反应出金融债价值定位的某种“高不成，其中信息系统的整合低不就”的尴尬。相对于同期限利率，4.0%利率的水平所折算出两者利差大致为45bp左右，相对于先前利差水平60bp，依然偏低；但与3年期央票3.45%相比，两者利差高达55bp，处于2005年下半年以来的高位，似乎具有相当大的利率优势。中期金融债利率定位的“摇摆不定”，反应出国债利率过度“市场化”和央票发行利率过于“行政化”。相信随着金融债一级市场的逐步完善，流动性水平的提高，上述问题会得到改善解决。

受新债发行利率走高的影响，6.5年的060225双边买收4.25%被点，6.7年的070001买收3.90%也继续被点，年期限继续受到一定的影响。而以金融债平价收益率为参照的互换市场利率也随之水涨船高，3年期互换利率买卖大致在4..12%，比上日提高5bp左右，1年期互而有的东西都是用户看得厌烦了换利率涨幅更多，约在10bp，市场充满了强烈的加息预期。

昨日资金面依然宽松，资金利率呈现短跌长涨态势，整体利率上涨1bp。其中R001利率跌破1.9%，较上日跌4bp；而R007也维持在上日水平2.29%。但受18日((,))IPO申购的影响，14天利率出现了29bp的日涨幅，成交量维持在200亿元左右。