广证恒生完成结构拆分有望年底挂牌新蹭飞

广证恒生：ATA完成结构拆分 有望年底挂牌新三板 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

比上一季度的250万美元增长88%。【事件】

8月1 日ATA公布了2016财年Q1未经审计的财报，并于当日晚间举行了会议，ATA的CFO表示：“我们正在重建考试业务，目前为止我们的进度是：已经完成了结构的拆分，将考试业务设为全资子公司正在进行中。”ATA计划在9月底向新三板审核委员会提交申请，如果进展顺利的话，预期2015年(这里指自然年)Q4能够完成挂牌。ATA曾在5月份发布公告，宣布将拆分考试业务回归新三板。

【事件点评】

教育企业海外上市的艰苦辛酸之旅：由于国内政策原因，众多教育企业纷纷通过海外资本市场找寻出路。自2006年新东方率先登陆美国纽交所后，陆陆续续有10多家教育企业在海外挂牌上市。

然而，这些境外上市的教育企业的处境却并非乐观，商业模式不被境外投资者了解，公司估值长期偏低，甚至被境外做空机构打压股价。以ATA为例，公司2008年上市以9.5美元的价格发行，到如今早已跌破发行价，2015年8月14日仅仅收盘于 .1 美元（市盈率18倍）。

国内资本市场的高溢价表现和政策层面的引导，海外上市教育企业的回归趋势鲜明：相比于教育企业在海外资本市场上的冷清，国内资本市场近两年如火如荼，特别是教育相关企业整体估值较高，远超过选择海外上市教育企业的表现。同时，自2014年以来，国内监管层也连续释放出迎接中概股回国的利好消息，特别是今年6月，国务院常务会议审议通过了《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，明确提出了“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”。

众多回归之路，新三板提供最优接入口：目前，海外上市的教育企业回归国内资本市场主要有三个途径：1.等待政策破冰、IPO重启后选择A股上市；2.反向收购实现间接上市； .以新三板为接入口进入资本市场。然而，前两种途径存在对企业要求高、成本费用多、等待时间长等问题。选择以新三板为接入口，则具有挂牌门槛低、时间短、成本低、融资方式灵活等优势。同时，根据广证恒生新三板教育指数（GZHS001）显示，教育行业在新三板市场上备受追捧，教育指数表现远好于三板成指，相关的教育企业也都享受了较高的估值水平（平均PE在之间）。因此，此次ATA选择拆分考试业务回归新三板，无疑优势明显。