建材建筑业投资草根调研反馈之二荐股鼓励

建材：建筑业投资草根调研反馈之二 荐6股 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

上周建筑行业涨幅4.2%，跑赢沪深 00指数1.8%，子行业基建国企、国际工程、生态园林表现最好。

区域上，西南和东部投资需求提升明显，中部省份的重点在集中处理政府债务。西南省份有扶贫职责，东部省份有稳增长任务，区域样本企业普遍反馈19年政府主导投资项目审批、施工建设速度加快，公司订单储备和跟踪项目较为充沛，中部市属平台公司债务压力较大，上半年的工作重点是在流动性改善的环境下尽量实现债务置换、匹配久期、降低融资成本，相对而言稳增长和保投资排序靠后。

项目类型上以传统的EPC和工程分包为主，投资类项目推进相对谨慎。承接项目类型上，企业普遍反馈新业务承接更愿意以施工承包类为主，对于投资类项目以参股形式或者集团投资再将施工分包给企业开展，本周我们走访的企业是国企平台，债务压力较大的中部省份平台发债都获得显著改善，结合上周对于民营企业的走访，我们认为流动性宽松下企业信贷环境改善明显，但在本阶段民营企业经营（包括之前没有大规模加杠杆的公司）态度总体仍相对谨慎，企业信心恢复仍将是一个过程。

本周我们将装配式纳入推荐，长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看：1）政府有需求。

也是江湖所谓正派人士的噩梦之地。不过对于有些人来说今年投资的主体是政府，特别是长三角，珠三角，京津冀区域，对于自身大力推广的装配式会加大使用。2）考核更明确。特别是发达地区对装配化率的考核，真正有技术优势的企业会很快确立品牌优势。 ）上市公司有突破。精工无论是技术授权还是工程订单都在加速落地，亚厦装配式装修订单储备丰富。4）后续有催化。随着国家对科技创新和产业升级的重视，有望带动装配式估值提升，推荐精工钢构、亚厦股份。

基建板块核心结论不变，稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合，当前基本面显示逐步好转，有望迎来持续数据验证：1）区域基建是今年布局的重点，尤其是长三角经济发达区域，有数据验证、有主题催化，推荐上海建工、华建集团、隧道股份；2）看好设计，基建产业链前端设计类企业率先受益行业回暖，设计公司业绩增速确定，估值便宜，推荐苏交科、中设集团。 ）信用环境改善，边际受益最大的优质民企预计可获得估值修复，关注岭南股份、龙元建设、东珠生态、天域生态、绿茵生态。

国际工程板块：板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”战略推进，第二届高峰论坛召开在即，有望迎来边际改善。推荐中工国际、中材国际、中钢国际、北方国际。

家装板块：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，19年线城市地产销售边际改善，建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

专业工程板块：石油炼化投资17年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，化工投资受益17年工业企业利润增速大增，以及今年银行信贷支持实体经济融资，投资在边际改善中，煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中，看好中国化学、东华科技、航天工程等。

核心推荐标的：

基建组合：上海建工（19年15%增长，PE11X,上海基建龙头国企，资产负债表质量优，地方财政实力强劲，受益长三角区域建设推进）、隧道股份（19年14%增长，PE10X，上海基建龙头国企，轨交、隧道工程领域竞争力强，受益长三角区域建设推进）、华建集团（19年25%增长，PE17X，国内建筑设计院龙头，背靠上海国资委，受益长三角区域建设推进，拟开展股权激励激发活力）、苏交科（19年25%增长，PE14X，中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年20%复合增长确定性高）、中设集团（19年25%增长，PE14X。民营基建设计龙头之一，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）、中国建筑（19年15%增长，PE6.0X，PB1.0X。建筑央企龙头市占率不断提升，受益于基建“补短板”业务结构有望继续改善，股权激励激发活力，低估值提供安全边际）。

东易日盛：19年25%增长，PE15X。家装行业近几年小企业在退出市场，龙头集中度提升，东易传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。