金融新规下场外期权洗牌龙头券商垄断寡头格DG

金融：新规下场外期权洗牌 龙头券商垄断寡头格局将显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点1：通知内容解析新规内容主要包含交易商分层、动态调整交易标的、投资者准入标准三部分，本质上说都是为了控制风险。总体看，秉承着本届监管层有序引导创新与创新必须服务于实体经济的根本宗旨，不能为创新而创新。

要点2：业务将向龙头券商集中交易商分层意味着期权类产品场外期期全业务更多的向风控能力、综合实力更强的龙头券商集中，马太效应进一步加强。此次新规有意推动场外期权业务向资金实力和风控出色的一级交易商聚集。

要点 ：交易标的动态调整，降低行业风险中国证券业协会将会定期评估、调整、公布标的范围，沪深交易所根据标的范围对一级交易商的对冲交易账户进行监控，规范交易商场外期权业务，防止交易商开展某些高风险的场外期权业务，降低了行业风险。

要点4：市场规模短期萎缩，中小券商冲击较大去年场外期权业务迅速扩张，累计增加衍生品7489亿元，同比增加 7%。

新规自5月28日起执行，不设过渡期，超出了市场预期，中小券商的场外期权业务会急剧萎缩。但是长期来看，行业内场外期权的规模趋于稳定，业务份额将从中小型券商转移到大型券商。

要点5：龙头券商垄断格局将显现我们对场外期权业务给券商整体带来的收入和利润进行了敏感性分析。由于场外期权集中度高，业务份额排名前五的券商占市场总额的80%以上，因此所测的收入和利润也可以近似认为是大型券商的收入和利润。

要点6：投资建议我们重申当前金融市场不断开放的新时代背景下，大券商拥有资本与人才优势，在行业推进多层次资本市场建设的大浪潮下与扶优限劣监管政策下，以场外期权为代表的创新业务只属于公司治理规范、资本实力强劲、人才具备优势的龙头券商，市场集中度将不断提升，有望率先跑赢同业，叠加低估值，有望扛起行情修复大旗，看好中长期配置价值，需积极配置。

免责声明：本文仅代表作者个人观点同时，我们仍需要强调的是在目前背景下，券商行业基本面并未发生大幅改善，还需时间观察与政策面的边际改善共振。

风险提示：股市下跌的系统性风险；板块业绩不及预期风险；监管趋严风险。