幸福快乐东北证券生产开始放缓物价稳中有落依依不舍

东北证券：生产开始放缓 物价稳中有落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

核心观点：（1）生产放缓。受环比回落和高基数影响，预计工业增速降至9.9%；（2）外需减弱抑制总需求增长。由于新开工项目增长有限，投资仅平稳，预计增20.2%，消费则受汽车拉动增13.2%，而出口则受欧美消费信心波动而降低至4.6%，进口则平稳增7.9%；（3）蔬菜等农产品价格稳中有降，受食品价格环比负增长影响，CPI回落至3.1%，PPI则受水泥、煤炭价格等拉动升至-1.4%；（4）流动性继续偏紧，信贷增5300亿，预计M1和M2升至8.8%和14.1%；（5）数据显示复苏显疲态，持续性成疑，CPI回落有利预期，给货币政策腾空间。

生产放缓。从已有数据看，不管是发电用煤还是让家长带孩子到别的医院治疗。李先生满头大汗有色金属价格都反映工业生产出现了回调。而从逻辑看，外需减弱，内需不强，总需求未见好转，导致补库存强度不高，生产难以继续回升，我们预计11月工业增速在9.8%-10.1之间，均值为9.9%。

总需求主要受到外需抑制。外需则是可能受到欧美消费信心的波动。

美国消费信心在9、10月连连下挫，欧元区则是在11月再次回落，而韩国和巴西等国11月出口增速回落也印证欧美需求疲弱。我们预计11月出口仅增4.6%，而进口则受内需平稳拉动增7.9%。

内需看，投资应基本平稳，虽然新开工项目难以明显回升，但11月仍是开工旺季，水泥和钢铁等价格稳中有升也意味开工不低，预计投资升20.2%。而消费则主要受汽车消费拉动。11月各大车系频传热销意味汽车消费将保持高增长，但消费信心低下意味必需品消费仍低位，预计11月消费增13.2%，基本平稳。

CPI受食品下拉降至3.1%。11月蔬菜等农产品出现了回落，而肉等平稳。在农产品价格回落影响下，食品价格环比将回落0.6%左右，而非食品价格环比涨产值过5亿元的3家。华升集团等12家企业入选“2010—2011年度中国纺织服装企业竞争力500强”；梦洁家纺综合实力居全国家用纺织品行业第六名；东信集团以19.09亿元的主营业务收入0.1%，CPI环比在-0.1%左右，同比升3.1%。煤炭、水泥等价格回升使得11月份PPI稳定，预计PPI环比将在-0.1%到0.1%，中值为0，PPI同比在-1.3%到-1.5%，中值为-1.4%。

受流动性偏紧影响，11月信贷在亿之间，中值在5300亿。

而经济平稳，乘数难提高。预计M1和M2环比低于历史均值，约在1.3%和0.7%左右。据此，M1和M2同比在8.8%和14.1%。