高考加油莫尼塔财政政策再求突破魏家

莫尼塔：财政政策再求突破 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

本周国务院重申“加大积极财政政策实施力度”。本次政府重申“积极财政政策”，主要应与7月基建投资骤然放缓导致经济迅速下滑有关。经济下行背景下，目前我国预算内财政空间受限，上半年即已出现财政赤字，为近年来首次。我们预计下半年财政发力将主要从四个方面取得突破：

一是，继续加大地方债发行规模，扩展地方政府财力。今年前8个月地方债发行已达4.8万亿，超过去年全年的3.8万亿，预计今年全年地方债发行总额将超过6万亿。

二是，继续发挥政策性银行“准财政”的作用，更加注重财政与货币政策相结合。去年三季度以来，国开行资产负债表扩张迅猛，负债来源更多依赖央行存贷款，资产投向更多采用股权形式。这种财政货币相结合的调控方式，不计入财政赤字，资金投放方向更易于掌控，采用股权投资可撬动更多杠杆。因此其动向颇为值得关注，不排除专项金融债很快重启的可能性。

三是，积极推动PPP项目，进一步放大政府投资的杠杆。以PPP模式进行基础设施建设，能够调动社会资本的融资价值投资者巴菲特也有很多非常规化的投资方法能力，延长财政支出年限。因此，有助于扩展政府支持基建的能力和空间。截至7月底，财政部PPP入库项目已达10170个，总投资金额12万亿，且仍在加速增长，落地率快速提高。

四是，3%的赤字率也可能进一步上调，扩展预算内财政空间。9月2日朱光耀财长表示，G20会议后中国将召开一次重要的经济会议，会议将讨论赤字率。次贷危机以来的国际经验表明，3%的“红线”并非不可逾越的禁忌。目前我国政府债针对信件内容务率较低，加杠杆空间较为充足，赤字率进一步上调并无障碍。

一、实体经济：积极财政政策再度加力1、工业生产工业生产端持稳。本周六大发电集团日均耗煤量57.7万吨，环比继续季节性下跌，跌幅收窄至5.8%，较去年同期增长7%（图表1）。南华工业品指数反弹后有所回落，收于1463点，周环比增长1%（图表2）。工业生产在杭州G20峰会之后，重归平稳。

国务院重申“加大积极财政政策实施力度”，预示三、四季度财政托底经济的力度或将加强。本周，李克强主持召开国务院常务会议，强调要适当扩大内需，加大积极财政政策的实施力度。9月18日，国务院将派出15路督查组，分别前往31个省市自治区督查经济运行情况。本次政府重申“积极财政政策”，主要与7月基建投资骤然放缓导致经济迅速下滑有关。经济下行背景下，目前我国预算内财政空间受限，上半年即已出现财政赤字，为近年来首次。

我们预计下半年财政发力将主要从四个方面取得突破：

一是，继续加大地方债发行规模，扩展地方政府财力。今年前8个月地方债发行已达4.8万亿，超过去年全年的3.8万亿，预计今年全年地方债发行总额将超过6万亿。

二是，继续发挥政策性银行“准财政”的作用，更加注重财政与货币政策相结合。去年三季度以来，国开行资产负债表扩张迅猛，负债来源更多依赖央行存贷款，资产投向更多采用股权形式。这种财政货币相结合的调控方式，不计入财政赤字，资金投放方向更易于掌控，采用股权投资可撬动更多杠杆。因此其动向颇为值得关注，不排除专项金融债很快重启的可能性。

三是，积极推动PPP项目，进一步放大政府投资的杠杆。以PPP模式进行基础设施建设，能够调动社会资本的融资能力，延长财政支出年限。因此，有助于扩展政府支持基建的能力和空间。截至7月底，财政部PPP入库项目已达10170个，总投资金额12万亿，且仍在加速增长，落地率快速提高。

四是，3%的赤字率也可能进一步上调，扩展预算内财政空间。9月2日朱光耀财长表示，G20会议后中国将召开一次重要的经济会议，会议将讨论赤字率。次贷危机以来的国际经验表明，3%的“红线”并非不可逾越的禁忌。目前我国政府债务率较低，加杠杆空间较为充足，赤字率进一步上调并无障碍。