行业医疗保健勿需过于悲观荐股

医疗保健：勿需过于悲观 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：2014年4月27日，国在国家政策扶持下家统计局发布1- 月医药制造业行业数据。1- 月医药制造业累计实现营业收入5069亿元，同比增长1 .7%，利润总额499亿元，同比增长14.0%；较月累计收入增速提升0.2个百分点，利润总额下降1个百分点。

点评：受去年一季度高基数、二季度受政策扰动增速趋缓的影响，我们预计2014年二季度收入和利润有望稳步提升，下半年有望保持%的增速。

政策压制下，艰难走过201 ，2014会好些。201 年 月份开始的查税、医保控费、安徽双信封模式推广后“最低价中标”蔓延、8月份开始的反商业贿赂、新版GMP认证的推进，整体上使医药行业收入和利润增速从一季度的22%左右，降低到12月份的18%左右。2014年1- 月，在去年高基数上，收入和利润增速保持在14%左右，且利润增速超越收入增速（反商业贿赂常态化后，销售费用降低）。可喜的是，我们看到2014年一些政策变化给了我们信心：低价药品清单在定价方面更为市场化、招标风向标安徽模式转向、县级公立医院改革中商业保险的引入等。而且，2014年基药、非基药招标的进程将快速推进，我们判断，2014年政策的扰动相对温和，行业景气度有望于全国55个主要城市进行友好体验的限量放号活动。这些城市分别是：北京、上海、广州、深圳、东莞、佛山、珠海、中山、长沙、合肥、福州、厦门、泉州、兰州、海口、三亚、天津、州、台州、拉萨、呼和浩特、郑州、成都、石家庄、秦皇岛、保定、唐山、西安、南京、常州、徐州、苏州、无锡、贵阳、重庆、南宁、桂林、武汉、乌鲁木齐、银川、济南、青岛、烟台、潍坊、太原、南昌、西宁。提升。

一季度是全年低点，切莫过于悲观。根据和去年的比较可以发现，2014年1- 月的低增速不必过于悲观，201 年的政策扰动将造成2014年“前低后高”的态势，而根据2014年政策分析，我们预计2014年一季度是全年的低点，随着各省招标的推进、低价药品清单及采购的落实，二季度行业增速有望稳定提升。

理解政策导向，把握确定机会。在一季报整体低于预期、行业增速放缓的情况下，医药股的投资者信心受到巨大的冲击，在此时点的投资应该选择什么样的标的？我们建议，在配置选择上，一、选白马（恒瑞、天士力、白药），二、选政策扰动小的方向（器械、服务）。二者皆是基于政策导向，白马是因为在药品监管趋严的大背景下，白马更具防御性。器械和服务受益于政策导向将是2014年长期的机会。