行业申万宏源七成次新股上市第二年表现最优

申万宏源：七成次新股上市第二年表现最优 类别： 机构： 研究员：

一位菲律宾前外交官担忧地说：“如果这里被中国实际控制[摘要]

本期投资提示：

新股上市后股价走势呈现规律性，适用机器学习算法聚类分析。当前市场对次新股偏重自下而上的个股挖掘，而缺乏对整体规律的把握。因此我们先抛开个股基本面，仅对次新股上市并开板后的超额收益数据进行分析，为次新股研究提供一个整体、客观的视角。从众多的次新股开板以来的走势中寻找到共性，从而向投资者提供有价值的参考依据。这一研究思路正与机器学习中无监督学习的原理相契合，并适用无监督学习的聚类方法。

我们得到了五类典型的次新股走势。我们以2014年IPO重启后上市，且上市已满 年的个股为样本（共99只），统计了它们在开板后，相对于大盘（上交所上市的对比上证指数；深交所上市的对比深证成指）的超额收益随时间的走势，并进行AffinityPropagation聚类，将走势相近的个股归入同一类；同时，为验证个股业绩与股价的关联性，我们也导出了样本股票上市后各定期报告的业绩增速进行比较。聚类结果如下：

第一类：半年发力型。特征是上市半年即出现超额收益向上的拐点，占总样本数的18.2%；第二类：一年发力型。特征是上市一年底出现超额收益向上的拐点，这一类别出现概率最大，占总样本数的 6.4%；第三类：一年半年发力型。特征是上市一年半后才出现超额收益向上的拐点，占总样本数的17.2%。

第四类：区间震荡型。特征是超额收益在箱体内震荡，没有突出的表现。占总样本数的18.2%。

第五类：低位盘整型。特征是上市后股价一直处于低迷状态，但这一类别占比最小，占总样本数的10.1%。

结论：1）多数次新股（除“半年发力型”外，占81.8%）开板后第一年内超额收益不明显，以区间震荡为主；其中一部分（“区间震荡型”+“低位盘整型”，占28. %）在上市第一年即大幅跑输大盘；2）“一年发力型”出现概率最高（ 6.4%），其特点是在上市一年底出现向上拐点，因此这个时间段需要重点关注，另外被归入这类的样本股均为非国有企业； ）多数次新股（除“区间震荡型”外，占81.8%）上市第一年末会有一小段明显的杀跌过程，且杀跌幅度与杀跌前的超额收益正相关；4）较多个股（“一年发力型”+“一年半发力型”+“区间震荡型”，占71.8%）上市第二年期间有比较显著的超额收益；5）多数个股（除“一年半发力型”外，占82.8%）上市第三年难以跑出超额收益，且接近第三年年末时有较大概率跑输大盘；6）整体看，次新股走势与业绩增速有很强的相关性，业绩拐点通常也是超额收益的拐点。

研究局限：经过分析比较，2014年之前由于当时的市场环境及上市规则（无2 倍市盈率限制）与当前差别较大，为更贴合当前市场情况，故本研究仅使用2014年IPO另一位参与了团购的消费者则在帖中表示： 好不容易抢到的美团DQ现金抵用券居然早上收到退款短信重启后上市的公司作为样本；且出于算法准确性要求，仅取上市满三年的公司股票超额收益数据，因此样本量相对较小。此外，次新股的炒作容易受到市场整体行情、投资者风险偏好、监管导向等的作用，这会对本研究结论的适用性产生一定影响。