民生证券弱势震荡持续趋势行情难觅位置

民生证券：弱势震荡持续 趋势行情难觅 201 -06- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

监管层陆续发声，流动性预期好转前期资金面异常紧但从长远看张致使股债双跌，6月份以来上证综指最深下跌450点，幅度达20%。6月末时点过去后银行间资金需求将有所回落，叠加央行、银监会以及各大国有银行纷纷表态稳定货币市场预期，近期银行间隔夜利率已开始有所企稳，在此基础上银行间利率再度大幅波动的可能性不大，股市暴跌或也告一段落。但管层的动作主要在于预期引导，实际动作不多，期待上半年一样宽松的流动性环境也并不现实。

经济基本面举步维艰，股市难反转当前经济基本面仍然处在较弱局面，且下行趋势概率较大。出口、消费疲软的背景下，被市场寄予厚望的投资也难言好转。而且经济疲软有向就业蔓延的趋势，6月份汇丰PMI预览值显示就业指数仅为47.9，比5月份下降0.7个百分点，连续五个月下滑、三个月处在景气线以下。

弱势震荡持续、趋势行情难觅暴跌因素已经消除，反弹条件尚不具备，市场将进入弱势震荡局面。

在我们向下看货币的逻辑下，近期银行间隔夜利率开始企稳，尤其是央行、银监会和国有银编剧：Go Eun-nim（《魂》、《蹦极跳》）行陆续表态维稳，使银行间市场资金骤紧导致市场暴跌结束，下半年金融去杠杆向实体去杠杆渗透，货币收紧增量影响缓解，市场进入弱势震荡阶段。根据我们向上看地产的逻辑，短期指数趋势向上条件尚不具备，未来可能的放松政策取决于金融去杠杆的进度和失业上升的幅度优选真价值，紧握真成长市场投资策略应向谨慎转移，优选真价值，紧握真成长。根据民生策略自上而下宏观模型表明，行业配置应逐渐从原有的成长型防御转向价值型防御。具体来看，我们建议配置循两条思路：（1）优选真价值，推荐食品饮料、家电、汽车、房地产、化工、商贸；（2）紧握真成长，推荐通信、电力及公用事业（环保+天然气）、计算机。

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