莫尼塔降息对汽车市场的效果尚需货币供应量位置

莫尼塔：降息对汽车市场的效果尚需货币供应量数据的进一步验证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示月度调研显示11月份汽车销量增长平稳，从前三周销售数据来看11月销量增速可能比1据中国国家旅游局统计0月有所回落。汽车市场的景气下行近期有所缓解，但仍处于远离本轮销量增速周期高点的趋势中。人民银行的降息决球队可能将跌至积分榜第6。广厦能否重新有所作为定能否对汽车市场产生效果还需要观察整体经济环境能否改善，以及M2增速能否上行。

报告摘要11月乘用车销售平稳，略低于预期：月度调研显示乘用车厂反馈11月乘用车销量增长平稳但略低预期，同比增长约10%。前三周的销售数据偏弱，11月销量增速可能比10月回落。5月份以来的汽车年化销量下行在10月份有所缓解，但这可能存在着季节性规律发生变化的因素，在以往季节性规律中，9月份销量明显高于10月，但2012年以来已经连续 年出现10月销量与9月相差无几的现象。

汽车市场仍然在远离本轮销量增速周期的高点：长期移动平均的汽车销量增速呈现出明显的周期特征，自2012年以来的本轮周期高点已过，并在今年下半年下行速度加速。下半年以来的销量数据已越来越难以支撑对于汽车板块的乐观预期。我们在9月下调了对汽车板块的评级，10月以来汽车板块相对整体股票市场走势出现了转弱。

降息对汽车市场的效果尚需货币供应量数据的进一步验证：中国人民银行在11月21日宣布下调人民币存贷款基准利率。虽然汽车消费往往被认为会受益于货币政策向宽松方向的调整，但我们认为汽车销量的变化并非是基准利率调整的直接结果，而是对于整体经济环境的反映，如果本次降息不能带来整体经济情况的好转，则汽车销量改善的可能性也不强。同时M2增速是与汽车销量增速同向关系更强的另一参考指标，因此还需要观察M2增速是否上行作进一步验证。