金融沪深一码通不会导致佣金费率大幅下滑荐位置

金融：沪深一码通不会导致佣金费率大幅下滑 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述8月24日晚，中国证券登记结算公司２４日公布新版《证券账户管理规则（修订版）》，取消上海指定交易的规定。同时据新华消息，沪深两市开户费将大幅下降，且各地的柜台账户将实现统一。

事件评论我们认为，一码通引起的降佣效应并不明显，佣金率仍将呈现缓慢下行的趋势，从而对券商业绩的冲击十分有限。

第再加上次贷危机造成的影响犹存一，券商佣金战实际开始于2014年初佣金宝的推出，但此后市场佣金率呈现缓慢下降趋势，而并未出现断崖式下跌，表明各证券公司在面临客户降佣要求时，将通过提供附加服务等方式留住存量客户，而在此期间并未发生大规模的客户迁徙现象。第二，低佣金战的边际效应递减明显，各券商的市场份额并未发生较大改变，国金证券从2014年初推出佣金宝后，经纪市场份额从0.79%上升至7月末的1.04%，中山证券从惠率通推出的0.24%提升到0.26%，可以看到在产品初期，其收益较为明显，但后期乏力，国金证券月的市场份额并未改变。

从券商中报数据看，各券商的经纪业务营收占比均下降至少10个百分点，利润占比不足20%，但置业门槛降至为零；贺新年业绩表现依然十分靓丽。因此，在资产证券化、新三板等创新业务不断推进的过程中，佣金率的下滑并不会改变券商转型的大方向，事实上，一码通的推出是便利投资者、降低交易成本的基础设施完善，对资本市场发展不断促进，而券商在此过程中将是最受益细分行业。

个股上，我们认可互联券商将成为零售经纪重要转型方向，但是真正具备投行、研究、资产管理能力的券商才能最大受益于络金融，而部分业务能力单薄，只求佣金战的券商股则随着竞争加剧被逐渐淘汰。我们持续看好区域优势突出且络金融业务不断创新的东吴、国元、华泰、西南，以及创投股鲁信创投和钱江水利。