银河证券微刺激可持续显现累积效应源泉

银河证券：微刺激可持续 显现累积效应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

展望本周，一方面国务院常务会议再提定向降准，微刺激力度加大的同时更加注重结构；另一方面5月官方制造业PMI连续回升，验证微刺激的确在逐步见效。在政策支持下，预计市场情绪继续稳定，反弹将继续，短期底部继续夯实。根据历史经验，市场环境趋稳后，成长类股票的涨幅更大。配置上，推荐以新能源汽车、机器人、智能穿戴为方向的典型成长股及医药、食品饮料等稳定增长的成长性行业。

与我国实施的结构性减税政策是一致的。 这位负责人强调。国务院常务会议再提“定向降准”，刺激上更加注重结构。本次国务院常务会议再提定向降准，一方面表明刺激的力度再加大， 、4月份经济金融数据显示微刺激的效果见效较慢，预计6月及三季度政策支持力度将增强；另一方面，本轮刺激更加注重结构，绝非一刀切。目前先定向降准的力度加大，若后续同业、信托、理财业务进一步规范，资金错配情况有所缓解，社会融资成本有效下降，全面降准的概率更大。

5月PMI连续三个月回升，微刺激逐步见效。5月官方制造业PMI报50.8%，较4月上升0.4%，连续三个月回升。分项数据显示，目前制造业需求出现改善，同时库存压力有所下降，经济状况在好转。维持我们5月份的判断，即 月下旬以来的微刺激见效虽然比较慢，但毕竟对于经济产生了托底的效果。地方基建的加速在一定程度上对冲了房地产投资的迅速下降。预计托底的效果在二季度能够维持，继续观察5月份其他经济金融数据进行验证。

流动性方面，临近端午小长假，央行在公开市场持续净投放，资金价格平稳度过。最近三周，央行分别净投放440、1200、200亿元，银行间资金价格保持平稳。整个5月份，1天、7天回购利率均维持在2%、 %的水平。5月 0日，28天以内期限回购利率均降至4%以上，收益率曲线平坦化，银行间资金目前相对充裕。长债方面，收益率也在不断下降，10年国债收益率已经降至4.07%，回落明显，目前增长、物价等基本面因素及流动性因素均有利于长债收益率的进一步下降。