医疗保健建议关注成长性确定个股荐股的

医疗保健：建议关注成长性确定个股 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

因为事先我对GE的文化是作过了解的 医药板块2016上半年营收和净利润增速分别为1 .68%和17.80%，毛利率和期间费用率分别为 0.50%和20.04%，整体盈利能力稳定。我们汇总了170家医药上市公司2016上半年业绩的情况（扣除2012年1月以后上市的公司以及ST股），2016上半年医药生物板块营收同比增速1 .68%，仍然处于快速增长区域，利润增速17.80%。截至上半年，板块的毛利率和期间费分别为 0.50%和20.04%，同比分别上升0.92pp和1.7 pp，同比基本保持稳定，环比分别上升1.28pp和0.4 pp，从历年的数据变化来看，上半年的费用率小幅低于下半年，我们预计2016年下半年费用率仍将持续提高。

子板块综述：持续分化，医药商业、化学制剂板块表现靓丽。从细分子板块来看，医疗服务子板块二季度环比增长最高（27.5%），依旧延续高增长步伐，相对于去年二季度同比增速下降4.08pp，净利润以及扣非后净利润环比增速也保持在45%左右。化学原料药子板块收入较一季度环比增长 .47%，受原料药涨价因素影响，净利润及扣非后净利润环比增长46.67pp和55.10pp，医药商业子板块整体表现较为平稳，中药及化学制剂子板块增速缓慢，总体基本符合目前医药行业供给侧改革大环境下的行业趋势。

非药板块：（1）医疗服务：民营医院受政策扶持，分级诊疗驱动医疗资源下沉。二季度收入同比增速48.7%，环比增速27.5%；净利润同比增速为 .9%，环比增速45.90%。自2015年起，民营医院利好政策不断，社会办医迎来春天，而分级诊疗政策落地进一步鼓励民营医院多地区快速扩张；（2）医疗器械：技术+渠道，外延并购仍占主流。二季度收入同比增速7.15%，环比增速 . 6%；净利润同比增速为0.67%，环比增速5.22%。传统大型设备增速放缓，市场竞争加剧的大背景下仅靠内生增长是不够的，从技术和渠道两方面进行外延并购非常常见；（ ）医药商业：“两票制”+“营改增”+处方药外流，流通龙头和连锁药店迎政策利好。二季度收入同比增速16.9%，环比增速1.42%；净利润同比增速为 4. %，环比增速16. %。2016年以来，国家推行两票制和营改增政策以降低药，价为切入点和突破口，压缩过多和相对无序的商业流通环节，有利于流通领域集中度的提高，而从国家层面推行处方药外流，直接利好连锁药店。

药品板块：（1）化学原料药：受益于维生素涨价，上半年整体盈利能力突出。二季度收入同比增速6.18%，环比增速 .47%；净利润同比增速为40.06%，环比增速46.67%。自2015年开始，受环保趋严影响，原料药行业出现供给收缩现象，相关产品如VB2、VE、VA、泛酸钙等价格相继上涨，中小企业复产可能较小，原料药相关企业上半年净利润增速均超过行业平均水平；（2）化学制剂：招标降价趋势渐缓，终端数据回暖迎投资机遇。二季度收入同比增速14.5%，环比增速8.9%；净利润同比增速为41.9%，环比增速1 .9%。4月中旬以来，IMS、工信部等众多数据显示，化药销售情况逐渐回暖，优质处方药销量持续上升；（ ）生物制品：板块呈现两极分化，血制品量价齐升迎利好，疫苗风波引行业巨变。

二季度收入同比增速14.54%，环比增速8.55%；净利润同比增速为-8.89%，环比增速14.74%。生物板块呈现明显两极分化，从收入端来看，受血制品价格放开影响，白蛋白、静丙、纤原、八因子等均有不同程度提价，同时部分省份如广东省浆站批复态度放开，多家血制品有望采浆量持续提升，而受疫苗案影响，国家取消疫苗批发商环节，直接影响疫苗生产经营企业上半年业绩；（4）中药：独家大品种稳定增长，外延拓宽主业抵御行业风险。二季度收入同比增速1 .6%，环比增速10.7%；净利润同比增速为10.9%，环比增速-7. %。拥有独家特色中药品种仍然是中药企业的核心竞争力，与此同时，为了抵御招标降价以及中药注射剂行业风险，多家企业通过外延实现主业范围扩大，比如通化金马并购圣泰生物，益佰制药延伸到肿瘤服务领域等。