幸福快乐东吴证券朝如青丝暮成雪依依不舍

东吴证券：朝如青丝暮成雪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

“十二五”规划值得期待。四季度A股市场的政策环境呈利好影响，货币政策和财政政策都会保持相当的稳定性，产业政策也将会在调结构的背景下继续推进，“十二五”规划和人民币升值毫无疑问会是四季度影响A股市场运行的重大政策因素，这也使得四季度市场的政策环境充满期待。从政策的着力点来看，新兴产业的规划以及传统产业的重组是四季度投资者应该关注的赢利点所在。

内外因素合力引致流动性中性偏紧。流动性的主要提供者包括两大部分，一方来自国内经济主体，另一方来自国际资金。国内经济主体我们主要考察企业和居民对资金的运作状况，国际资据了解金则主要关注人民币汇率及热钱的流入流出。虽然我们给出第四季度整体流动性中性偏紧的结论，但是我们更愿意强调不同的流动性因素带来的投资机会。

量化宽松助推外围因素利好。外围活跃对A股将具有一定刺激作用，同时美元指数的疲软从而推高了大宗商品价格，带动农产品和金属产品等相关资源的走强，而西方发达国家的量化宽松政策又带来了相当多的流动性，人民币汇率走强也将吸引更多热钱流入中国，为A股市场注入相当多的流动性。整体来看，外围因素四季度对于国内A股市场有积极的效应。

估值结构性风险与机遇并存。从估值的角度，指数方面上证50等大盘蓝筹股有估值的优势，对整体市场未来的走势有支撑，但创业板和中小板估值有向下回归的风险，需防范结构化风险。行业方面采掘、黑色金属、建筑建材、交运设备、公用事业、房地产和金融服务有估值优势，可关注其四季度估值提升带来的机会，而农林牧渔、食品饮料和医药生物估值处于历史高位，需防范其估值向下回归带来的风险。

围绕“经济转型”和“十二五”规划开展主题投资。我们建议投资者重点关注新能源、新能源提出推动行政权力清单、财政资金、公共资源配置、重大建设项目、公共服务、国有企业、环境保护、食品药品安全、社会组织中介机构等9个重点领域信息公开。这些都是社会关注度高、与公众切身利益密切相关的重点领域汽车、新材料、智能电、信息产业的市场机会。

同时，根据国资委“十一五”规划2010年央企精简目标，四季度将是央企整合的大限。“资产重组看央企，央企重组看军工”，因此我们建议投资者重点关注央企整合领域航天军工板块的市场机会。鉴于中国区域发展的不平衡性，在经济发展转型的大背景下，我们认为消费升级概念，内蒙古、新疆区域概念也值得重点关注。

注意投资风险，波段操作为主。具体操作策略上，四季度前期可以布局蓝筹类相关股票，特别是那些前期涨势相对减小，同时有具有较好题材的个股。随着市场风险的集聚，投资者中后期注意控制风险，投资者应适当降低自己的收益预期，不宜盲目重仓参与。同时，随着利好政策的相继出台，也可以逢低关注一些“十二五”规划相关的收益行业，特别是那些有明确发展细则与政策导向的新兴产业。