方正证券政策宽松步伐依然稳健

方正证券：政策宽松步伐依然稳健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

1.信贷宽松步伐稳健，全年或达8.8万亿。

新增贷款增加1554亿元，主原是住户贷款同比大幅增加。我们对8月社会融资数据主要有三个观点：一是信贷宽松步伐仍然稳健，并无大幅加速迹象，按照目前的宽松步伐全年新增贷款规模有望达8.8万亿元；二是尽管企业中长期贷款同比和环比均增长有限，但企业债券融资同比增长依然强劲，这或与城投债加速发行有关；三居民中长期贷款同比和环比均大幅增加，由于购房贷款占居民中长期贷款约90%，反映了房地产销售的持续回暖，这有利于房地产投资在三季度趋稳四季度回升。

2.货币增速持续低位徘徊8月金融机构新增人民币存款5044亿元，同比下降近2000亿元，主要原因是企业存款同比大幅下降。M1增速较上月持平，企业活期存款同比增长3.5%，较上月小幅回落，且持续处于低位，结合票据融资和短期贷款持续高位，企业资金面或仍较紧张。受准货币增速回落影响，M2同比增速回落至13.5%。货币增速持续低位徘徊，主要原因是需求低迷和政策宽松有限。

3.四季度货币政策依然稳健我们维持前期对四季度货币政策的基本判断，认为政策将继续稳步宽松，但大幅放松可能性小，原因是多方面的：基建仍受换届和资金掣肘，受房地产调控持续，通胀进入上升通道，QE3预期等。政策预期：1.信贷宽松步伐继续稳健，全年新增贷款8.8万亿元；2.在欧美货币宽松而热钱或将流入背景下，主动基础货币投放不会提速，预计将有1次降准或1次降息；3.四季度货币供应增长提速，M2同比年底或达14.5%。