高考加油齐鲁证券经济开始企稳盈利有所回升魏家

齐鲁证券：经济开始企稳 盈利有所回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：月份规模以上工业企业主营业务收入累计同比增速为11%，比月份降低0.4个百分点，利润总额累计同比增速为11.1%，与月持平。

经济开始企稳，盈利有所回升7月工业企业利润同比增速为14.4%，较6月大幅回升，而以主营业务收入计算的利润率较6月下降0.5个百分点为5.1%，但是7月主营业务收入增速为10.4%，低于6月10.7%，我们怀疑利润上升是由公司营业外收入或者其他业务收入贡献。月主营活动利润增速为5.1%，低于月增速7.2%，表明企业实际经营活动并不乐观。收入增速下降幅制定清理整顿财政专户实施方案度收窄也表明总需求出现企稳迹象，这和近期观察到的各种经济数据好转也是吻合的。

PPI-PPIRM同比增速差额轻微回升，受原材料购进价格降幅小于工业生产者出厂价格降幅和人工成本上升较快的影响，每百元主营业务收入中的成本达87.07元，比去年同期提高0.81元。

重点监测行业中，电力、热力生产和供应业、计算机、通信和其他电子设备制造业、石油加工、炼焦和核燃料加工业和汽车制造业成为贡献本次新增利润的主要力量。这四个行业合计新增主营活动利润354.8亿元，拉动规模以上工业企业主营活动利润增长10.5个百分点。化学制品和钢铁行业利润增速出现轻微回升，煤炭和通用设备行业利润增速基本持平。

7月产成品存货同比增速为6.1%，低于上月7.2%，经济依然处在去库存阶段。尽管库存已经处在历史相对低位，考虑到总需求依然疲弱以及企业补库存行为谨慎化，9月生产开工旺季到来恐怕将迎来一波补库存阶段，但是我们认为幅度可能并不大。

短期企业盈利增速或将轻微企稳回升7月的数据似乎表明经济出现企稳回升迹象，在库存没有上升情况下，这说明本次7月数据的好转应该来自于终端需求的转好。但是我????【小众们认为总需求企稳反弹力度恐将有限，主要是财政刺激政策受到资金约束以及下半年流动性紧张导致的融资成本上升将抑制经济复苏。在相对乐观的情况下，我们认为经济将轻微反弹，考虑到下半年的高基数，三季度盈利同比增速将企稳或者轻微回升，四季度同比增速将大概率下行。