行业中航证券融资放缓制约经济增长

中航证券：融资放缓制约经济增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一季度国内生产总值128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。

3月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%；一季度，规模以上工业增加值同比增长8.7%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）68322亿元，同比名义增长17.6%，扣除价格因首问首办率为100%,未收到投诉。 ××县发展和改革局：没按时上报。 ××县工业商贸和科技信息局：没按时上报。 ××县民政局：没按时上报。 ××县财政局：受理涉及服务承诺事项报件数129件素实际增长16.3%。

3月份，社会消费品零售总额19801亿元，同比名义增长12.2%，扣除价格因素实际增长10.8%。

点评：

一季度GDP增速降至7.4%，略好于市场预期均值7.3%。鉴于社会融资与M2增速的持续下行，我们认为目前的稳增长措施还难以令二季度经济状况有所改善，GDP大概率将继续下行。

3月工业增加值同比8.8%，略低于市场预期均值8.9%，较前两月累计同比8.6%小幅回升。工业增加值同比的回升与去年基数较低有关，从环比看，3月工业增加值季调环比回升至近7个月的高点，也略高于去年同期，同时3月份工业用电量累计同比有所回升，近期工业品价格也有小幅反弹，显示短期内经济有所恢复，但基于融资面在持续收紧，我们认为这种恢复难以持续，可能只是短期库存调整所致，不会改变经济下行的方向。

投资增速下滑至17.6%，资金来源增速下滑至12.8%，均为近十年的最低水平。资金来源中，自筹资金增速快速下滑，国家预算内资金和国内贷款增速有所回升，体现了中央稳增长的意愿。三大类投资中，3月制造业投资低位企稳，但较去年全年增速显著下滑，基建投资回升，房地产投资快速下滑。其中基建投资增速受制于“微刺激”以及去年的高基数，继续回升的空间有限。房地产面临销售和融资的两面夹击，销售增速持续恶化，累计增速降至-3.8%，房地产投资资金来源累计增速降至6.6%，远低于去年全年增速26.5%，销售相关的定金及预收款、个人按揭贷款以及与影子银行相关的自筹资金增速均出现明显下滑，国内贷款增速依然在20.4%的较高水平，但较前期也有所回落。目前多地出现放松调控的迹象一切都很顺利。，结构性放松、差异化调控应是未来的政策调整方向，但放松的幅度取决于中央的态度，我们认为全面放开限购的可能性不大，局部小幅度放松政策对地产投资下行有缓冲作用，但很难扭转方向。