行业民生证券乱花渐欲迷人眼A股重生犹可期

民生证券：乱花渐欲迷人眼 A股重生犹可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件2010年12月25日，中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是这是央行今年以来第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。

二、我们的分析与判断通货膨胀形势的严峻，对经济增长下滑担忧的减轻，是央行年内第二次加息的主要原因。我们认为，食品价格的快速上涨是造成本轮通胀的主要根源，随着农产品供给的周期性增加，通胀压力才会最终缓解。加息虽然对抑制食品通胀并无明显作用，但可以管理和引导通货膨胀预期，可以减少居民存款实际负利率，还可以减少住房信贷需求，抑制房价过快上涨。对资本市场而言，因加息已在市场普遍预期之中，消息明朗不会对股市形成负面冲击！“乱花渐欲迷人眼，A股重生犹可期！”1、通胀堪忧，经济无虞却失望空手而归。这样的话，是此次央行加息的主要原因（1）春节前通胀形势依然严峻，央行加息旨在防患于未然今年11月CPI同比上涨5.1%，涨幅比10月份扩大0.7个百分点，创自2008年8月以来的28个月新高。11月CPI同比涨幅扩大仍然主要来自食品和居住价格上涨，食品同比涨幅比10月提高1.6个百分点，居住价格同比涨幅比10月扩大0.9个百分点。加之每年春节前食品价格都会明显上涨，信贷年初发展预备党员48名集中投放的局面也不会发生根本改变，因此2011年春节前通胀压力有增无减。

（2）近期经济活跃程度提高，央行对加息可能损害实体经济的担忧减轻从规模以上工业增加值增速和采购经理人指数来看，经济活动的活跃程度有所增加。

2010年11月份，全国规模以上工业增加值同比增长13.3%，比上月加快0.2个百分点。月，规模以上工业增加值同比增长15.8%，比去年同期加快5.5个百分点。11月中国采购经理人指数（PMI）为55.2%，比上月上升0.5个百分点，高于市场一致预期。其中新订单指数微升0.1个百分点，但生产指数比10月上升1.4个百分点，产成品库存指数上升2.0个百分点，表明12月将是一个补库存过程，生产高增长可能持续到春节前。