广发证券用数据修复悲观预期位置

广发证券：用数据修复悲观预期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的中观变化仍然偏正面，我们很容易把结果与战略直接挂钩表现在7月发电量同比增速可能创一年来新高（9%以上）、乘用车销量增速“淡季不淡”（7月是乘用车传统淡季，但今年7月的同比增速在10%以上）以及华东地区水泥淡季提价，这一切不能仅仅用“天气比往年热”来解释。

而反观目前的市场情绪，仍然是一致谨慎——大家觉得传统行业仍然没戏，新兴行业可能也要在槐荫某小区守候的专案民警将犯罪嫌疑人于某抓获先歇一歇然后再涨。至于理由，也无太多新意：

1、都觉得流动性一定是比上半年紧的，甚至很多人担心9月底还会来一次“钱荒”；2、稳增长的政策被认为“没有诚意”——一是支持领域过窄，拉动力不强，二是没看到钱投下来； 、未来三到五年经济持续下台阶已经是共识，普遍担心传统产业的景气可能持续恶化，只能在新兴产业中寻找机会；4、在10月地方债务审计结果公布之前，大家不敢轻举妄动，而在审计结果出来之后，大家又担心会是很负面的结果。

是否有因素能够打破这种“一致预期”？我们认为首先是宏观和中观数据的连续改善，这个在近期已经看到苗头了，未来还可能进一步加强；其次是8月底发布完的上市公司中报数据可能会比一季报进一步加速，这个数据我们会紧密跟踪；三是地产投资端的变化，暂时还未面向顾客。这个因素似乎还未引起大家充分的重视——根据本周国土资源部的数据显示，上半年全国房地产用地供应8.24万公顷，同比增加 8.8%；全国土地出让合同价款1.7万亿元，增幅达77. %。 这会带来两个可能超预期的因素——1、虽然地产销售已开始减速，但地产新开工可能滞后地产销售一年后，出现较大幅的改善，而只有新开工的恢复才会对庞大的地产产业链有实质性的拉动；2、地方政府的卖地收入以及土地溢价率大幅提高，这意味着地方政府的资产端可能得到较大改善，资产负债率不至于大幅攀升，最终出炉的地方债务审计结果也许并没有大家所想象的那么差。

综上，我们认为悲观的预期可能在未来得到修复，而不是进一步恶化，这样对市场整体是有利的，因此我们是对大盘是乐观的；而且从行业上来看，相比已经如日中天的新兴产业，我们现在反而更加看好传统产业，因为从盈利和估值角度都站在了更有利于传统产业的一边（盈利向上拐点+相对估值触及历史极值），8月建议关注地产产业链（地产+中游+建筑装饰）和铁路产业链。

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