金融理财回归代客本质荐股位置

金融：理财回归代客本质 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

不良生成速度阶段企稳，息差后续降幅缩窄从上市银行中报情况看，不良实质拐点未现，不良余额环比反弹持续，但生成速度阶段企稳，不良率环比持平。逾期反弹速度相对去年同期中新北京1月24日电(孙自法)中国全国“扫黄打非”工作小组办公室24日发布消息说放缓。

不良反弹主要由于经济增速下行及去产能去库存政策影响。从地区分布看，长三角相对企稳改善，中西部、东北等地出现区域扩散。

行业息差经历降息重订价与二季度营改增影响，降至阶段低点，后续降幅有望缩窄。年内M1提升带来的资金活化利于负债成本下降，也利于银行对于按揭贷款和PPP相关资金的投放。。

新增存贷款增速放缓，投放节奏与有效需求弱化是主因7月人民币贷款增加46 6亿元，同比少增1.01万亿元，新增贷款环比回落主要由于：1、16年实施MPA考核取消季度节奏管控，银行早放贷早收益信贷额度65%已于上半年投放，下半年整体信贷增速放缓；2、经济下行期贷款有效需求下降，短贷负增长，基建贷款受项目开工进度及高温暴雨气企业仍处于艰难的去库存化周期当中。新订单、新出口订单尚佳候影响呈季节性波动； 、可用于调节波动的票据在风险事件频发背景下低量增长。

从银行角度而言，在经济下行期，防控风险比规模扩张更为重要，预计贷款结构继续向零售(低风险按揭和消费信贷、信用卡贷款)倾斜，基建贷款以及以产业基金方式进行的PPP股权投资也将成为经济下行期银行的配置选择。

通道业务持续规范，理财回归代客本质二季度以来，通道业务持续规范，自银监会下发“82号文”后，对银行业及金融机构开展通道规范监管层出不穷，监管强调穿透式原则，有效降低了表外杠杆及风险。理财监管趋严，意在让其回归代客理财本质，破除刚性兑付，趋势看理财将向净值型发展，收益水平也将在规范中下行。

投资建议与风险提示货币政策定调稳健，通道监管下表外杠杆持续压缩，利于行业后续风险防范。行业中期不良生成速度阶段企稳，在反弹后估值依然处于合理偏低区间,存在配置价值。我们维持对行业买入评级，建议重点关注北京银行、宁波银行、兴业银行，适度关注招商银行、交通银行。

风险提示：1、国际动荡加剧，经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、货币政策和金融改革力度不达预期。