银河证券翘尾下行食品价格普涨源泉

银河证券：翘尾下行 食品价格普涨 类别： 机构： 研究员：

涨幅0.5%[摘要]

2011年9月份CPI同比增速约为6.1%，波动范围在6.0%-6.2%。其中翘尾因素影响5.6个百分点，新增因素影响0.5个百分点。

9月份CPI环比上升主要是因为食品价格出现普涨：（1）9月份蔬菜和水果价格出现增长，其中蔬菜价格涨幅较大；（2）水产品价格止跌回升；（3）猪肉价格虽然仍然高位运行，带动鸡蛋、牛肉羊肉价格的上涨；（4）房地产宏观调控致使房租等价格平稳；（5）经济减速有助于非食品居住类价格平稳。

我们维持年初预判，CPI同比已经进入下降通道。下半年由于经济增速仍处高位，新增因素对CPI影响扩大，使得下半年CPI仍可高位运行，另一方面，4季度不确定的大宗商品价格会带来输入性通胀压力，今年全年通胀保持“前高后不低”的态势。

一、9月CPI同比增速在6.1%9月份的翘尾因素为5.6%，9月份经测算新涨价因素拉高CPI0.53个百分点左右，四舍五入后9月份CPI同比增长6.1个百分点。同时考虑到新涨价因素中有一部分很难做出准确估算，其波动区间值为6.0%-6.2%。

本月CPI同比增速在6.1%，环比增速在0.5个百分点。本月新涨价因素上升，食品价格普涨。非食品方面，由于经济减速，非食品价格保持稳定。

表1：CPI中各分类价格对CPI影响预判（单位：%）食品居住其他六类涨幅1.350.30.2对CPI影响0.410.040.08资料来源：中国银河证券研究部本月CPI虽然较高，但是其已经在下降过程中。10月份CPI翘尾下降到5.4%左右，到四季度CPI同比增速在5%左右。

二、9月份CPI翘尾因素的测算本月翘尾因素对CPI的影响为5.6个百分点，对比上个月5.9个百分点的翘尾影响下降0.3个百分点，下降幅度较大。这符合我们的预期，我们判断自6月份后，翘尾因素在年内会逐月降低，到本年年末，CPI翘尾因素为下降最迅速的时期。考虑季节因素的影响，过去11个月对2011年9月份CPI翘尾数据的非季节影响大概在5.7个百分点，本月季调后的翘尾高于未季调翘尾0.1个百分点，说明9月份季节因素虽然影响了CPI，但是其影响幅度非常小。9月份CPI数据受到较小季节影响，所以本月CPI数据更能说明现在的通胀状况。