国海证券补跌风险依旧存在积极关注影视传媒DG

国海证券：补跌风险依旧存在 积极关注影视传媒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、未来一周主题展望在春节前的最后一个交易周内，A股市场呈现出全面反弹的格局，主要表现为前期跌幅最大的TMT板块领涨，对前期超跌板块的估值修复，其主要逻辑在于：（1）全球经济下行，美元尚处于加息周期，但目前日本和欧洲都已经实行宽松，意味着全球经济通缩，而美国未来加息概率也在降低，因此，短期市场对于未来的预期已经较为明朗；（2）美元指数下跌，市场预期美元指数阶段性见顶，从而引发大宗商品下跌趋势的扭转。一方面市场认为此前美元指数的持续上涨已经充分消化了美元加息的预期，另一方面，考虑到目前国际的宏观基本面，市场预期未来美元加息的概率在减小。因此美元指数可能已经出现了周期性顶部。美元指数的下跌将减缓人民币贬值的压力，有效缓解了A股对于人民币贬值、资本外流的恐慌，此外，大宗商品价格指数的反弹也有望改善全球通缩的局势，有利于提升市场情绪。但另一方面，春节前成交量也比较低迷，市场投资者参与的热情并不高，资金表现也相对更加谨慎，主要原因还是担心春节期间可能发生黑天鹅，或者是外围市场风险累加。

国海主题策略下周展望1、短期逻辑：全球金融环境不稳定，补跌风险依旧存在补跌的风险依旧存在。在春节A股休市期间，欧美、日本股市一度暴跌，但其实最终跌幅并不大。在上周休市期间，截至周五收盘，美国标普500仅下跌0.81%，纳斯达克指数仅下跌0.59%；而欧洲德国DAX 0下跌 .4 %，英国富时100下跌2.40%；而亚洲下跌相对较多，日经225下跌11.10%，香港恒生指数下跌5.02%。海外市场普遍大跌使得市场担心A股指数会补跌，但从历史经验上来看，A股指数和海外指数相关性并不大，而且A股自1月以来的跌幅远超世界其他国家。因此，我们认为海外市场暴跌的根源在于国际金融局势不稳定，海外市场的暴跌对A股的影响更多的是在情绪上，对于A股来说补跌的风险依旧存在。

春节期间的信息总体利多，短期补跌空间有限。节日期间，海外市场暴跌以及黄金避险资产的上涨，引发了市场对于全球经济的担忧，我们通过对春节期间的主要进行梳理：（1）美元加息的概率进一步下降。2月10日，美联储主席耶伦指出了当前影响经济前景的风险因素，可能会推迟加息；在12日美联储参议院银行业委员会作证词是，表示不排除负利率选项。（2）春节期间，原油指数一度暴跌，但随后强势反弹并企稳。

主要原因是由于低油价使得各国原油减产的预期增强。我们认为，当前原油价格已接近开采成本线，如果油价进一步下跌，势必使得石油输出国组织（OPEC）采取措施，因此油价的底部可能并不远。（ ）此前市场最担心的人民币贬值问题改善。春节期间，由国际投资者交易形成的香港离岸人民币出现了一波显著升值的走势。2月9日6时，离岸美元兑人民币汇率报6.5748。随后震荡升值，截至2月1 日6时，离岸美元兑人民币汇率报6.5086。我们认为全球经济衰退以及美元加息预期进一步减弱是主要原因，人民币贬值趋势的缓解有望减缓资本外流的预期，同时为国内的货币政策打开空间。

较2007年度增加了43%。运营开支同比增加的主要原因是市场费用以及人员、奖金和其他薪资开支上升。总体来看，春节期间尽管海外市场动荡，但短期来看，市场预期与节前相比在边际上有了进一步改善。此外，在两会之前，有望迎来政策的密集期，有助于提升A股的风险偏好，因此，短期来看，不必过度悲观。我们依旧认为2月份是宏观相对稳定的时期，需要积极把握一些主题性的投资机会。