瑞银证券出口强于预期了

瑞银证券：出口强于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二月份出口同比增长22%，大幅超过市场预期（彭博调查均值8%）。考虑到春节以及2012年的闰年因素，这一表现的确令人意外的强劲。中国对美国出口同比增速从1月份的15%升至16%，对欧盟出口同比增速也显著加快，从1月的5%升至2月的17%。中国对日本出口下跌，对其他亚洲经济体出口也明显走弱，这一定程度上是受到了春节因素的影响（见图1）。

如果把月数据合起来看，出口额同比增速从12月的14%升至24%。实际出口量同比增速则从12月的12%升至月的23%。从主要出口商品来看，过去两个月里传统出口商品如纺织、服装、鞋类、家具以及塑料制品的出口增速均十分强劲。另一方面，电子产品出口表现并不是特别强。中国实际出口量的反弹与近期美国ISM指数和德国IFO指数的回升势头是大致相符的（见图2）。据海关信息，2月份出口经理人指数调查显示过去几个月里出口的信心、新增出口订单额以及出口企业综合成本均有所改善。另一方面，一些邻国如韩国和台湾的出口并未出现类似的强劲反弹，一定程度上可能是由于他们对中国出口较弱，体现在中国较弱的进口表现上。

280.65 2月份进口同比下跌15%，略低于预期但并不是完全出乎意料。春节因素对进口的影响历来大于出口。从月合并数据来看，进口额同比增长5%，实际进口量则同比增长10%。鉴于实际进口量增速已经从去年三季度明显反弹，这一表现与内需复苏的势头相符。未来，我们预计进口额增速应当会随着大宗商品价格的进一步回升而加快。

在一定程度上，月期间出口强于预期的表现可以解释这两个月里金融机构外汇占款的强劲增长。当然这也可能是由于资本流入增加，因为经济复苏、房地产和股票市场反弹，而且利率水平依然高于其他国家。如我们此前指出的，鉴于过去个季度里中国保税区出口以及对香港和台湾出口增长意料之外的强劲，可以想象一些资本流入可能是隐藏在外贸中了。不管怎么样，出口的复苏以及外汇占款规模的扩大都会对人民币汇率产生升值压力。但是，考虑到近期美元的走强，以及人民币有效汇率的升值，我们认为政府不太可能会让人民币进一步升值。我们预计2013年人民币兑美元基本在6.2附近波动。