中信建投从周期高峰到改革预期高峰呢

营业厅内并无其他专门位置用于宣传iPhone 4S 中信建投：从周期高峰到改革预期高峰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点我们认为十一节前的交易日市场的惯性还在，随着近期国企改革的提速，市场的热情依然在这一领域积聚。目前市场对于四中全会充满了期待，在当前的市场情绪下普遍做正面解读。市场的目前的运行与经济基本面和外围的股市产生了一定的分离，当前对于改革的预期正在逐渐向高峰迈进。8月份的企业利润反映出在经济周期重返“衰退”的背景下对于企业盈利的冲击，未来在市场情绪过后，市场依然会回到业绩基本面，不过当前资金的宽松和改革的预期将支撑股市的风险偏好。近期核电和高铁等稳增长政策继续开工，对应了一些日高频数据如发电量的好转，同时也支撑了9月份汇丰PMI新订单的反弹，但是在当前的周期位置下，很难使经济重回复苏之路。10月，随着四中全会的召开，以及沪港通的落地，改革行情将向最高峰迈进，待尘埃落定之际，将迎来多空较量的决战时刻。短期内市场热情仍将密切围绕在四中全会的改革主题领域附近，参与的同时在策略上需要开始向着防御思维开始逐渐过渡。配置角度看，投资时钟将再次从“复苏”跳跃到“衰退”，由于“滞胀”特征并不显著，大类配置上，现金优势不明显，利率债吸引将逐渐增加。行业配置上，重申规避风险、逐渐降低周期类配置，增加食品饮料、生物医药等防御型配置，主题建议关注军工、国企改革、并购重组、新能源等。

短周期:8月数据全面恶化、产出缺口再次下挫月工业产出缺口显著反弹，与市场风险偏好及股指反弹步调保持一致。8月工业增加值同比及环比均创下近年新低，产出缺口再次下挫。8月货币、房地产销售及投资、制造业及基建投资、PMI、以及大宗商品价格等数据均出现明显恶化，只有出口维持比较景气，但海外经济也面临回落，出口好转或难以持续。

配置思路《中信建投策略配置组合跟踪报告-2014年9月》：我们继续强调当前的反弹并不是“新周期”的起点、而是延续2012年三季度以来的第二库存周期趋势。当前周期位置类似于、但基本面远不及200 年下半年至2004年1季度，从空间和时间来看，强周期行业反弹已成剩宴。9月份市场运行的关键因素在于地产数据和资金成本能否有效改善，而市场热点依然在改革和发展迅速的新兴产业中。具体而言，金融和地产的博弈价值在降低，业绩确定性较高的电气设备和食品饮料值得关注。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等），以及产业主题LED、新能源汽车、军工。9月组合中为：长安汽车、机器人、中航电子、振芯科技、承德露露、万华化学、恒宝股份、华侨城A、隆基股份、康恩贝。