高考加油二级债市触底后反弹魏家

近期代持养券灰幕揭开，整个固定圈风声鹤唳。利率债回暖大概持续了一周多就在所有搜索里面都占前三位时间，但昨天上午突然平静下来，一开始大家都风传几家固定收益交易活跃的基金公司都接受调查，为了防止“触雷”暂时停止债券交易。不过，到中午才了解到真正原因并非如此。

此前有消息报道，于周三招标七年期固息。因为二级利率品种收益率持续走低，投资者觉着未来市场方向不明朗，指望新债招标能指明方向，所以中标结果出来前大家都非常谨慎不敢出手，而不像市场传言的那样。稍后某接受过调查的交易人士表示，近期对债券代持业务的排查其实对业绩好的投资者风险更大，成交时会对收益率更加谨慎，因为亏损部分不好再隐藏。

二级利率品种突然遇冷，如果说是对固定收益非法业务监管力度加强所致，可能有点牵强，因为杜绝非但2010年外泄的记录数量只有400万条。法业务对合法业务负面作用有限。作为化程度最高的国债二级市场，供求关系主要受市场预期影响。我们认为，利率债二级需求减弱主要原因是现阶段收益率偏低，估值优势荡然无存，并且基本面尚未出现实质性恶化，避险需求也未能释放，市场对收益率水平上行的预期才是打压买盘兴趣的罪魁祸首。

昨天新招七年期固息国债边际收益率为3.33%，与二级同期限国债基本持平。在一级半市场上，该券有卖盘挂在边际利率位置，加上返还手续费收益率逾3.34%，但仍无买盘问津。市场人士指出，按理说新债中标利率偏低，老债应该更具优势，不过市场发出不同声音。

新债与老债均缺乏需求，市场认为投资者对目前利率债收益率水平不认可，令收益率曲线承受上移压力。从目前二级债市供求力量对比来看，我们预计短期内利率品种收益率有上行压力，长端压力稍大令收益率曲线趋于陡峭化。不过，我们也认为，收益率回调空间有限，因为资金面依旧维持宽松态势，偏低的资金成本或将在一定程度上维持配置型需求。