高考加油第一创业盘活存量用好增量的背景魏家

第一创业：盘活存量 用好增量的背景 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

“盘活存量、用好增量”的政策背景。以我们所见，当下中国经济最需要考虑防范的金融风险，无非来自内部外部两个方面：（1）从内部看，是最近几年来体现在银行理财产品以及银行同业业务上的“以短贷长”及爆发性增长；（2）从外部看，是美元的回撤预期，中国因此需要提前做的应对。

“盘活存量”的困难是什么。“盘活存量”是非常好的想法，但其落地实现却有巨大的挑战，这主要体现在两个方面：（1）“盘活存量”要求中国经济必不能失速，这与当下降杠杆的调控思路是冲突的；（2）“盘活存量”要求做到的“发起人配售制度”制度性安排与当下的监管思路是冲突的。

“用好增量”的困难是什么。首要的问题，还是如何有效约束地方政府融资的问题，否则“增量”竞争的最终结果，赢家不会是管理层希望看到的中小微企业、实业民营企业等。当然，我们分析，因为“用好增量”这个基调刚刚出来，短期来看，地方政府和房地产企业在“增量”竞争上会受到一定程度的抑制，但长期来看，他们仍将是最终赢家。

“盘活存量、用好增量”的未来。对于“盘活存量”而言，是存量比较难盘活，需要针对性的组织措施实施；对于“用好增量”，则是要重点去解决中央和地方财权和事权的关系，同时进一步大力发展债券市场，让大中型企业、地方政府尽量到债券市场融资，让中国的商业银行彻底失去大部分这类客户，从而倒逼银行不得不认真的面对中小企业贷4名越南新娘只称护照被夫家扣押无法回国款需求，做好贷款风险定价。

策略。基于以上的分析，我们认为，若管理层严格的实施“盘活存量但绝不低位杀出、用好增量”策略，短期内，比较高概率的可能是，因为存量一下释放不出来，而增量的投向又受到抑制，中国经济会继续走弱，并引导物价中枢下行，这对股市而言不是好事；对债市而言则是酝酿收益率曲线新中枢的机会。