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行业莫尼塔过山车再起下一站何方

2020-08-16 06:06 来源：莱西养生网

莫尼塔：跨越了进入熊市的门槛。过山车再起下一站何方类别：机构：研究员：

[摘要]

主要观点8月社融和信贷数据又驶上了“过山车”的高点，再加上约8400亿元的地方债发行，宽信用稳增长的事实毋庸赘言。8月信贷投放仍以房地产按揭为主，而受地方债置换的冲击，企业短期和中长期贷款皆为负增长，资金投向的扭曲依然不容忽视。

值得关注的是，8月票据融资显著回升，不仅表外票据降幅大为收窄，表内票据在企业贷款中也“一枝独秀”。原因可能在于：一是，季节性因素发挥了部分作用。二是，今年以来银监会持续加强票据监管，票据业务可能开始进入规范发展的轨道，银行票据投放意愿得到恢复。

不过，考虑到8月票据直贴利率仍维持在年内低位，票据融资规模增加尚不能反映实体经济内生需求的明显回暖。

展望后期，在居民和政府部门加杠杆、企业部门去杠杆的“杠杆转移”思路下，信贷投放或仍将维持在较高水平。一方面，随着房地产“金九银十”的到来，居民中长期贷款仍将保持一定韧性。另一方面，近期国务院重申加强积极财政政策的力度，在财政收入下滑的情况下，财政发力尤须信贷投放与之配合。当然，地方债发行与企业中长期贷款之间仍将体现出一定的替代关系。在财政货币政策的协力之下，下半年的中国经济有望从”探底“走向”筑底“。但信贷和社融数据”过山车“的背后，当前宏观调控政策”忽左忽右“的特征表露无遗，或对宏观经济的平稳运行带来潜在挑战。

社融反弹，票据回暖8月新增社融1.47万亿，明显强于往年的季节性，忽上忽下的“过山车”仍在继续（图表1）。

其中，表内和表外融资皆显著回升，直接融资也在基建和房地产的带动下稳步上升（图表2）。

总体看来，除了人民币贷款显著回升外，表外票据融资降幅明显收窄，是带动社融超季节性回升的主因。

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