行业民生证券利润率提高利润增速反弹

民生证券：利润率提高 利润增速反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长24.4%，比月回落0.9个百分点。11月当月实现利润同比增长17.9%，比10月提高5.4个百分点。11月末，规1月8日模以上工业企业产成品资金同比增长22.8%，比10月底回落1.4个百分点。

一、当月高累计低，11月利润增速高于10月成亮点11月规模以上工业实现利润增长呈现出当但短短十几分钟月高累计低的特点，同比增长17.9%，比上月提高5.4个百分点，月，累计增长24.4%，比月回落0.9个百分点。主要原因是当月增速17.9%大幅低于累计增速（25.3%），拉低利润累计增速。

从行业看，石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、有色金属冶炼及压延加工业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、电力、热力的生产和供应业，这些行业都属上游行业，11月利润回落幅度较大。

黑色金属矿采选业、交通运输设备制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业增速回升或降幅减缓，其他行业基本保持稳定。

二、11月工业利润增速反弹的主要原因是利润率提高11月累计增速继续放缓的主要原因是投资放缓。1－11月，规模以上工业企业实现主营业务收入，同比增长28.2%，比1－10月回落0.9个百分点。11月三大需求与10月相比，投资环比下降0.19%，同比回落3.7个百分点；消费环比增长1.27%，同比增速提高0.1个百分点；出口环比增长2.8%，同比增速回落2.0个百分点。因此，11月工业主营业务收入放缓的主要原因是投资放缓。

11月利润增速反弹的主要原因是利润率提高。月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.98元，比月下降0.12元，主营业务收入利润率为6.14%，比月提高0.10个百分点。

据测算，11月当月主营业务收入利润率为7.00%，比10月提高1.03个百分点。如果按照10月的利润率计算，10月当月利润为4626.6亿元，同比增长9.07%，远低于17.9%。

三、12月进入主动去库存阶段11月末，规模以上工业企业产成品资金同比增长22.8%，比10月底回落1.4个百分点。下半年以来产成品库存同比增速首次下滑。

一般情况下，PPI连续二个月环比下跌后，将进入为期三个月的主动去库存阶段。10月和11月PPI连续二个月环比下跌，据此我们判断，12月和明年1月、2月将进入主动去库存阶段，工业生产增速和利润增速仍将继续放缓。

四、结论11月规模以上工业利润增速反弹，主要原因是上游原材料价格大幅下跌使下游产品利润率提高。12月进入主动去库存阶段，明年头二个月经济增速将继续放缓。利润累计增速受需求特别是投资放缓影响，仍将继续回落，最快可能明年2月结束。