民生证券改革红利开启第二波行情位置

民生证券：改革红利开启第二波行情 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

上半年转型推动，下半年改革催化，红利第二波！三中全会临近，改革政策加速推进、落地，改革催化结构性牛市第二波：

①上半年结构行情第一波主要由“转型”单轮驱动、集中利好新兴+成长板块；②接下来的结构行情第二波将由“改革”+“转型”双轮驱动，不看总量看结构，改革红利释放，投资机会进一步沿改革脉络展开。

“五位一体”猜想，改革红利释放新一轮改革的目标是“五位一体”，守住底线（在不出乱子、不动摇国之基础）、宏观托底（以稳增长为调利用它弹性好的特性结构提供良好环境）、微观放活（再次强调市场化，弱化政策化）。我们判断，改革节奏上可能采取以下战略：①以攘外之名安内，以开放倒逼国内改革，上海自贸区为最佳缩影；②以增量换取存量，承认现有存量体制的整体合理性和合法性，通过增量改革改善存量结构，为改革换取时间和空间。

改革涉及1 个重点方向围绕经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和生态文明建设“五位一体”，我们猜测新一轮改革将涵盖金融改革、财税改革、土地改革等1 个重点方向，路线图及受益行业见正文表1。

以改革促转型，五大结构转变明确投资方向改革红利加速释放，以改革促转型是结构性牛市第二波的主要催化，方向有五：其一，经济产业结构；其二，金融市场结构；其三，资源价值结构；其四，人口分布结构；其五，制度运行结构。

改革转型双轮驱动，四条线索寻机“改革”+“转型”双轮驱动下的结构行情第二波，投资机会将进一步分化，周期、消费、成长、主题四条线都会有机会：①周期看并购重组和产业升级；②消费看传统消费品升级和新兴消费领域；③成长大行情无忧，看“三好”股票（短比长好、软比硬好、轻比重好）；④主题喜新但不厌旧，旧题深挖（如土改从土地流转到农机、种业、化肥再到循环进一步巩固“新疆第一酒”的地位。经济、农业深加工）；新政策新主题。

风险提示：大盘系统性风险，创新不及预期风险，个股风险

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