美非农强劲而贸易订单疲弱国内进口增速好于源泉

国外方面

本周，方面，美国8月ISM制造业指数61.3，好于预期57.6，而美国8月Markit制造业PMI终值54.7，前值由54.5上修为55.3。虽然美国制造业指数整体有所好转，但ISM制造业进口和新出口订单指数均呈减弱，且美国7月工厂订单环比-0.8%，远低于上月的0.6%，显示美国贸易订单的疲弱。7日晚间，美国8月非农就业人数公布新增20.1万，预期19.1万，前值15.7万。美国8月失业率3.9%，平均每小时工资环比0.4%，均好于预期，拉动美元指数上涨。在美国减税政策的推动下，就业市场出现了积极的反馈循环，从而保持了强劲的就业势头。同时受玩具反斗城大规模裁员拖累7月非农而至8月出现反弹，这将巩固9月美联储的预期。综合来看，美国经济数据好坏参半，受制造业进出口指数下滑及贸易订单疲弱影响，经济增长强劲势头仍是减弱的。

谁先拿到第二局的胜利将非常关键。欧洲方面，欧元区8月制造业PMI终值54.6，符合预期，创21个月新低；其中，德、法制造业PMI终值分别为55.9和53.5，均不及预期；意大利8月制造业PMI录得50.1，远不及预期的51.2。随着外围贸易环境严峻升级，欧元区经济景气回落也逐步得到验证。德国7月工业产出环比-1.1%，远不及预期的0.2%；法国7月工业产出环比0.7%，略高于前值。8月份欧元区经济景气度下滑，德国制造业PMI新订单和出口趋弱，表明德国经济增长受压放缓，而法国由于产量需求的上升，企业工业产出良好支撑其经济相对强劲。另外，欧元区二季度GDP季环比终值0.4%，同比终值2.2%，符合预期，在贸易局面紧张持续影响出口下滑背景下，对出口依存度较高的欧元区三季度经济增长也将放缓，而市场情绪影响欧元兑美元汇率在1.153—1.175的区间震荡。

国内方面

8 月，中采PMI新订单指数环比小幅下降，新出口订单指数加速收缩，显示外需对需求的影响程度有所加大，而内需增长较为稳健。 财新制造业新订单指数跌至 2017 年 5 月以来最低，是导致财新制造业与官方制造业指数分化的主因，这与官方制造业中型企业新出口订单指数下降一致，进一步验证外需下降对制造业需求的影响。8月，中国进口金额同比增长20%，好于预期，而出口金额同比增长9.8%，不及预期，同样可见当前外需面临的压力较大。从主要贸易伙伴来看，8月，我国对美国和东盟出口金额同比有所加快，而对日本出口同比大幅缩减8.55个百分点，对欧盟出口也缩减了1.06%，是8月出口增速回落的主要原因。8月主要进口商品中，对、、、纸浆的进口增速较上月明显回升，是支撑进口整体增速超预期的主因。8月进出口增速虽有下降但并未明显恶化，随着政策上扩大进口及内需的企稳恢复，需求对经济的冲击有所缓解，而中美贸易谈判未久未有实质进展，贸易压力依然存在。

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