银行间债券日报资金面不及预期紧张债市交投蹭飞

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周一是9月存款准备金旬缴的日子，也是六家银行第一次执行缴准“新政”的日子，上周市场预期本周一资金面会非常紧张，但由于各家机构事先准备充分，本周一资金面保持良好，比预期宽松，但依然偏紧，利率整体上行，跨季资金成交量明显减少。本周公开市场将到期资金1760亿元，到期资金较多，将对冲掉一部分由于“新政”上缴的存款准备金，周二将继续低量发行1年期30亿元，表明央行谨慎收缩的态度，同时也透露出央票一级市场发行的乏力。公开市场操作若想以央票发行作为主要调控手段，则必须改变当前央票一二级市场利率倒挂的局面，要么提高一级市场央票发行利率，要么让二级市场利率逐渐回落。再次提高一级市场央票利率，让央票利率高于定存利率，势必导致市场对的恐慌，二级市场利率将继续上行，不利于改变当前一二级市场利率倒挂的局面，因此预计央行短期内不会再出台紧缩政策，而倾向于让二级市场利率逐渐回落。预计9月中上旬资金面都将保持适度宽松的局面，但由于季末和“十一”长假因素，跨季资金依然较为缺乏。周一各品种情况具体如下：

两日质押式回购利率对比表

交易品种 9月2日 9月5日 涨跌(BP)

R001 3.47 3.90 43

R007 4.21 4.89 68

R014 4.96 5.30 34

R021 5.10 5.46 36

R1M 5.72 5.66 -6

市场方面，周一债市交投冷清，率窄幅波动，主要交易集中在利率品种。周一利率债收益率整体下行bp，央票成交稀少，2年附近品种和成交在4.25%，与上周五持平。方面，5年以上品种仍是市场热点，5年的110014成交在3.89%和3.9%，较上周五下行bp，7年的110017成交在3.99%-4.01%，较上周五下行bp，10年的110019成交在4.05%和4.06%，与上周五基本持平。方面，主要受关注品种为5年以上品种，5年的110412成交在4.54%和4.545%，较上周五下行bp，10年国开债110244和110248均成交在4.85%，较上周五下行2bp，另外3年的110310有一笔成交在4.56%，与上周五持平。信用债方面，成交主要集中在近期新发的AA+评级以上短融和5年AAA中票，其余品种均缺少买盘，收益率由于买盘稀少，继续上行。（11重汽cp01 AA+）成交在6.39%，较上周五上行4bp，（11白云cp02 AAA）成交在5.88%，较上周五上行3bp。中票方面，（11中生物mtn1 3年 AA+）由于票面较高，略有溢价，成交在6.56%和6.58%，较上周五下行bp，（11中煤mtn1 5年 AAA）成交在5.83%，较上周五上行3bp，（11首钢mtn1 5年 AAA）成交在5.87%，较上周上行2bp。周一下午交易商协会给出的定价估值在上周基础上全线上行，助推短融中票收益率继续上行，此举再次引发市场悲观情绪，收盘前信用债市场出现跳水，周一新发的11中广核mtn1（5年 AAA）在票面5.93%成交，带动5年AAA中票收益率曲线上行5bp左右。

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