三一重工挖掘机坐稳国内龙头.源泉

201 -0 -11 | 发布者：柴喜男 | 来自台湾群益证券工程机械企业动态：一季度挖机有所改善但降幅仍明显:201 年1、2月,三一重机累计销售挖掘机2400台左右。 结论与建议：

近日我们前往三一重机上海临港基地拜访,与高管交流了201 年工程机械行业挖掘机产业的近况与前景。目前Q1下滑已成定局,不过 月份订单情况已显明显好转,预计Q2挖掘机将有望实现正增长;全年公司给予了 0%左右的增长目标,可谓雄心壮志。

环保部表示预计公司2012~14年EPS分别为0.8 9元、0.984元和1.184元,YoY分别下降26. 0%和增长17.29%和20. 0%;。目前1 年P/E为11倍,给予买入的建议,目标价1 .5元(201 年14x)。

一季度挖机有所改善但降幅仍明显:201 年1、2月,三一重机累计销售挖掘机2400台左右,YoY-10%左右。 月份目前计划出厂约2500台,照此预期,Q1三一方面挖机销量YoY降幅将超过25%。从订单以及排产的情况来,较去年景气低谷已有明显改善。

预计Q2起YoY增速将转正,全年目标YoY+ 0%:公司方面介绍,春节以后,挖机订单情况较去年同期有较好的改善,客户对挖机需求的 紧迫性 也有所增加。预计Q2挖掘机销量YoY将转正,且4月份销售情况很可能好于 月。公司方面给出了挖机YoY+ 0%的目标,即年销量突破2万台,这一目标不可不谓雄心壮志。

国内龙头地位加固,全球化战略持续:2012年三一重机完成挖机销售1.56万台,YoY-24.2%,国内市场占有率提升2.6个百分点至14.15%,进一步拉开了同小松等竞争对手的差距。1 年公司除了加固国内市场的地位外,将持续全球化的战略,计划全年出口量实现翻番。

现金流情况有所改善,负债率环比下降:截至Q 末,公司经营性现金流净流入8. 亿元,较去年同期净流出15亿元有明显改善,不过应收账款和票据总额仍有212.7亿元之多,较年初增加70%左右,资产负债率6 .2%,环比Q2末下降了 . 个百分点,不过较年初仍高出4个百分点。

公司方面也大力加强账款回收和负债结构改善,走长期发展的道路。

行业开工率回暖,后市较为乐观:201 年以来,工程机械显现出了回暖的迹象,春节过后,公司统计的GPS开工率已经达到40%,而年初的设备使用时间也达到了1 0小时/月,虽然离理想水准尚有差距,但行业回升趋势已有所显现。

看淡日元贬值影响,全年毛利率预继续提升:根据经验,挖掘机行业出现恶性价格竞争的概率很小;同时公司历经数年的管道络建设已较为成熟,因日元贬值而可能造成的竞争对手(如:小松等)产品跌价并不是左右行业的决定性因素,加之经销商博取利润空间的作为很可能填补这一跌价的空间,故我们认为外币因素对公司影响十分有限。预计公司挖机业务毛利率将在去年28%(群益预计)的基础上进一步提升。

盈利预测:预计公司2012~14年营收将分别达到511.12亿元、580.07亿元和675.0 亿元,YoY分别增加0.66%、1 .49%和16. 7%;实现净利润分别为6 .74亿元、74.76亿元和89.9 亿元,YoY分别下降26. 0%和增长17.29%和20. 0%;EPS分别为0.8 9元、0.984元和1.184元。工程机械企业动态