高折价魅力凸显私募加速布局定增产品容易

逐利的资金近年来开始疯狂涌向定增策略，而2000点附近，多家大中型私募基金也加速推出定向增发产品。

作为创新型私募的一个大策略，定向增发类私募不仅降低了普通投资者参与定向增发股票的门槛，其较高的折价率也让投资者享受到了安全垫带来的下跌保护作用。加之定增事件给公司带来的一系列的利好效应，参与定向增发的股票本身通常会有非常不错的表现。

据好买基金研究中心数据显示，46只有业绩表现的定向增发类私募今年以来平均收益率为14.89%，近10只产品今年以来的收益率甚至超过30%。

私募纷纷瞄上定增策略

近年来，一些以选股制胜的私募积极参与定增项目，比如新价值的罗伟广、泽熙的徐翔等。而据获悉，一些中型私募近期也在积极筹备推出定增产品。

据业内人士透露，专业的定增机构往往是强强联合，一家机构擅长标的的选择和寻找，合作伙伴则在资金的投前投后管理方面做得更好，所以经常见到以定增为专长的机构频频在外寻找合作机会。

也许是因为具备精选个股的优质基因，新价值旗下的定向新价值1号、定向增发新价值2期自2013年8月底成立以来分别取得了53.49%和52.64%的收益率，泽熙旗下的定增产品泽熙增煦自2013年9月成立以来取得了83.53%的收益率。据好买基金统计，46只有业绩表现的定向增发类私募今年以来平均收益率为14.89%。

但是值得注意的是，46只产品中，仍然有近10只的定增类私募业绩收益率为负。这意味着，对于定增类产品投资者仍需精挑细选。

不管怎么说，定增项目本质上还是股票多头。尤其在熊市中，这种高风险性就暴露无遗。事实上和普通股票型私募一样，业绩的好坏还要看基金经理的选股能力。虽然参与定向增发的股票大部分都能取得正收益，但是仍有一些定增项目的股价遭遇了下跌，导致最初买入股票所享受的折扣逐渐消失。

另外，由于投资定向增发类股票一般会有12个月的封闭期，封闭期间投资者不能退出。所以，投资定增类股票虽有各种诸如机构效应、大股东增持效应、类新股效应等增发利好，但是因为解禁的期限较长，一般仍会有一定的风险。

2000点是好时机?

全球市场对个人防护装备的需求正呈现快速增长。 关于定向增发项目的择时，市场有很多观点认为，目前上证指数在2000点附近是投资定向增发的好时机。事实上，这种选择定增投资时点的办法在以往是非常有效的。

据好买基金研究中心数据显示，根据以往定向增发股票的业绩表现，上证指数在5000点以上、4000点到5000点之间、3000点到4000点之间、2000点到3000点之间、2000点以下时，定向增发类股票获取正收益的平均占比分别为41.9%、60.32%、72.12%、75.23%、88.24%。所以，根据这一数据来看，目前2000点附近正是投资定向增发项目的好时机。

但是，仔细观察不难发现，上证指数最近几年一直徘徊在2000点附近，而同期中小板指数、创业板指数虽有不同程度的下跌，但整体处于牛市状态，尤其是去年出现的创业板独涨的结构性行情。另外，从2010年开始创业板股票也可以参与定向增发。

如果只考虑投资上证指数范围内的定增项目，比如当前上证指数位于2200点上下，整体市盈率较低，上涨空间大于下跌空间。而定向增发又有折价优势，相当于在一个比较低的点位买股票进行投资，所以整体来看，此时2200点附近可以说是一个好的投资时机。

不过值得注意的是，上证指数的走势已经不能完全反应A股的结构性行情。在创业板也可以参与定向增发的情况下，仅根据上证指数点位来判断是否是定增项目的投资时机是不太准确的，更不能代表单个定增项目的质量。投资定增项目最重要的还是要精挑细选好的定增项目。

定增的对冲玩法

随着参与定增项目的私募逐渐增多，定增类私募的管理也越发的成熟。近年来，关于定增产品的创新方式有很多。最早可能只是投资单个定增股票，考虑到风险因素逐渐加入沪深300股指期货对冲的方式，但因为单个股票可能与沪深300股指期货的相关性不是太强，所以对冲效果较弱。之后又出现投资多只定增股票以构成证券组合的方式，以分散单一定增项目破发的风险。

随后，许多私募管理人又在此基础上进行了一定的创新。比如基于构成的定增股票组合加入对冲策略。对比单一股票的对冲来说，定向增发股票池与股指期货的对冲要有效得多。以同安定增宝1号为例，通过定增股票组合对冲来锁定收益，根据计算出的定增股票组合与沪深300的beta系数，选择做空股指期货对冲锁定收益，期间会动态的调整股指期货的合约。另据好买数据，同安定增宝1号今年以来取得了12.62%的收益率。

不过，一位业内人士对透露，目前A股市场绝对点位较低，多数定增类产品并没有真正运用股指期货进行对冲。

好买基金研究员建议，对于普通投资者而言，挑选定增类私募产品可以从基金经理挑选定增项目的能力以及产品的策略、结构这几个维度来看。一般来说，如果加入了对冲策略，通常会有比较稳健的收益，比较适合保守或是稳健的投资者。