金融保险行业建议配置保险股首选中国太保

金融：保险行业 建议配置保险股 首选中国太保 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

建议配置保险股，首选中国太保事件：近2个月，保险股明显跑输大盘，在此期间沪深 00仅下跌2.8%，但中国平安、中国太保、中国人寿分别下跌16.9%、8.4%和6.9%，尤其中国平安跑输大盘14个点。

点评：近两个月保险股明显跑输大盘原因主要是股市震荡向下、整个保险板块缺乏催化剂、平安股价受新会计准则压制。平安和太保估值水平大幅下降，已具备非常明显安全边际（截至，平安、太保对应2010年隐含新业务倍数仅分别为14倍和16倍），下跌空间已较小，且向上存在加息周期和估值修复带来的机会，因此我们建议配置保险股。

我们最新的观点：

对于整个保险板块，我们总体观点是：尽管2010年保费增速会明显好于去年，但由于预期2010年权益投资收益会显著差于2009年，且2009年平安和太保已大幅跑赢大盘，我们认为2010年保险板块整体机会不如去年。

我们在2009年12月18日海通2010年保险行业投资策略提出：（1）保险股最大机会在下半年；（2）一季度关注事件驱动机会，尤其是上海延税试点带来机会，首选太保，其次国寿。

尽管我们2010年年度策略观点认为保险股最大机会在下半年，但以下几点新的因素值得我们关注：

（1）在消费强劲的驱动下，我们注意到1月份前两周保单销售非常良好；（2）从货币政策来看，加息时点到来可能会更早，在加息一次后且进一步加息预期下债券收益率快速上升有望提前，驱动利差上升；（ ）上海延税试点推出在两方面可能超出我们预期：一是金额上可能由之前讨论每月500元大幅上升至每月1000元；二是去年12月国税总局发文不具备延税条件，已经把市场预期调至最低，但我们了解到上海延税试点仍按计划进行，推出速度有可能加速；（4）近两个月保险股大幅跑输大盘后，估值加速下移，平安和太保已具备非常明显的安全边际。因此，我们此前观点“保险股最大机会在下半年”很可能会提前出现，我们认为2010年保险股最大机会是加息周期和估值修复带来的机会。

投资建议。考虑到1月份保费增长超出市场预期可能性非常大、加息时点有望提前、延税试点超预期和估值下跌空间较小，我们建议开始配置保险股。

（1）首选中国太保。由于中国太保没有负面因素、最受益上海延税试点以及2010年业务增长有望明显加速，考虑到上海延税试点超预期的催化剂，我们首选中国太保，维持“买入”评级，目标价 2. 元。

（2）年报后或50元以下买入中国平安。新会计准则中《保险合同准备金计量原则》对中国平安定量的影响目前还难以判断，需待公司年报披露。因此，我们继续维持前期观点，待年报后推荐中国平安。但考虑到股价良好的安全边际，我们认为50元以下强烈建议买入中国平安，维持“买入”评级。