高考加油中汇银短期利率上行有限中期注意风险魏家

短期利率上行空间有限 中期注意规避利率风险

对通货膨胀产生趋势而不是通货膨胀本身进行调整是此次加息的主要目的之一。周行长讲话表达了他对目前通胀压力的看法：CPI上行是短期现象，中期CPI继续增加的可能性较小。毕竟货币政策的最终目标是保持币值稳定，虽然对货币信贷的调控也是本次加息的主要诱因之一，但是如果缺少通货膨胀的压力，为避免经济提前进入紧缩周期，继续施行加息政策的可能性减弱。

之前央行官员一再提示可能扩大汇率浮动空间，此次周行长更是坦言汇率取决于市场供求，似乎意味着对汇率的管制进一步放松。利率平价理论是央行迟迟不动用加息手段的重要原因，我最有特色的却是其脖子上挂着的一个钟形的小铃铛们在过去多次提示：一旦央行扩大汇率浮动空间则意味着升息可能性大大加大。本次加息前后央行关于汇率的说法验证了我们的判断。

在贷款结构方面，长期贷款比重逐渐增加，根本原因是发行规模不足，长期贷一同谱写传说款承担了部分的功能，企业债发行规模的扩大将会对此有所改善。

我们认为，为应对贸易盈余大幅度增长，用数量型工具进行货币回笼和增大人民币升值幅度将是必然选择。是否继续加息则要看此次加息的市场反应以及未来经济走势。最近的经济数据显示，未来美国经济走软的可能性加大。一旦美国进入衰退周期成为现实，中国经济受美国拖累必然有所回调，年内再次加息的可能性也会有所降低。

本周受加息消息以及央票利率上行影响，银行间现券市场成交量萎缩，尤其是央票结算量大幅度减少，显示市场对当前利率水平并不十分认可。与过去一年期央票利率2.79%相比，目前利率2.94%，上涨了25个基点，与17日加息27个基点相比仅相差2个基点，考虑流动性因素，央票利率上行空间不大。中期内，利率风险仍然是主要面对的风险，缩短久期和浮息债都是较好的选择。