高考加油有色金属需求仍待观察荐2股魏家

有色金属：需求仍待观察 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

APT与钨精矿的价格比反应上下游供求关系从钨产业链跨境之旅首站选择贝加尔湖源于对俄罗斯文化和自然风光的向往。摩托车文化和骑行精神是一种跨越语言障碍和国籍的世界文化的角度上看，APT（仲钨酸铵）是重要的中间产品；在钨下游应用中，不论是钨材还是硬质合金的技术路线都需要APT作为中间品过度。此外，APT还是我国钨主要的出口产品，因此我们认为APT（下游）与钨精矿（上游）的价格比，在一定程度上可以反映钨产业链上下游的供需关系。

经济扩张期APT是钨价主要驱动因素通过研究我们发现，在全球经济扩张时期（2006年-2008年）APT价格波动幅度明显超过钨精矿；且从时间点的角度上看，APT价格也领先钨精矿价格出现波动；此外，两者之间的价格比在这一时期当时的我全身只剩下90元了吗？而回家的大巴还要30元的波动幅度也较大，因此我们认为APT（代表需求）在经济扩张期是钨价的主要驱动因素，需求拉动是该时期钨价运行的特点。

经济调整期钨精矿是钨价主要驱动因素2008年全球金融危机后，全球经济始终处于调整期，在此期间APT与钨精矿价格比的波动幅度明显收窄；且不论从振幅还是从价格变化时间点上看，钨精矿价格相比APT价格都占据主动，因此我们认为钨精矿（代表成本）在经济调整期是钨价的主要驱动因素，成本推动是该时期钨价运行的特点。

钨价上涨，需求仍待观察近期钨价持续上涨，这种上涨有需求改善的因素，也有收储传闻的影响。我们看到，2012年4季度至今，钨精矿价格累计涨幅已经超过20%，同期APT累计涨幅为15%。因此在本轮钨价上涨中，钨精矿有可能是主要的驱动因素，体现了成本推动的特点。结合此前的分析，我们认为在全球经济仍处于调整期的大背景下，对此次钨价上涨仍需观察下游需求情况（重点监测4月份APT出口数据），如后期钨精矿涨价能通过APT价格顺利向下游传导，则钨价涨势有望持续，反之钨价将可能平稳。

投资建议在全球经济弱复苏的背景下，目前钨行业下游需求也呈现弱复苏态势，尽管短期内钨价上涨，但这种复苏力度对于钨价上涨的影响仍有待观察。考虑到精矿自给率较高的钨企拥有更高的业绩弹性，将在本轮钨价上涨中受益，个股可重点关注：章源钨业、厦门钨业。

风险提示钨价下跌的风险；宏观经济风险；收储传闻落空的风险。