民生证券股债双牛的危险因子猪周期位置

民生证券：股债双牛的危险因子 猪周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币宽松是本轮股债双牛的主要支柱，而低迷的通胀则是货币宽松的必要条件。如果通胀超预期回升，货币政策可能被迫转向，成为终结股债双牛的一个危险因子。从这个角度看，近期生猪价格的反弹值得关注。

月中旬起，生猪价格迎来了一波反弹，至4月 0日上涨幅度已达18%。根据历史经验，作为生猪价格的滞后指标，猪肉价格面临上涨压力。

实际上猪肉价格已经显示出上涨压力。尽管4月份CPI食品项中猪肉价格环比下跌0.8%，但根据农业部高频数据， 月与4月全国猪肉平均价呈相反走势， 月价格前高后低而4月前低后高，且4月底价格超过 月最高值。猪肉价格上涨压力依旧。

本报告通过对猪肉供需双方的分析，判断未来猪肉价格走势，并据此预测猪肉价格变动对CPI的影响。

一、本轮猪价上涨有何不同？2014年二季度，市场同样充斥着对猪周期的担忧。猪肉价格在经历了五个月幅度达 9%的急速下跌后，于2014年4月下旬开始企稳反弹，至5月下旬一个月间上涨了22%。

但猪肉价格并未进入持续的上行通道，于9月初见顶后开始回落，直至15年 月的再次反弹。

与14年二季度上涨不同的是，本轮仔猪价格上涨并非生猪补栏带来的需求扩张所致，而是更多因仔猪供给收缩引起。官方并未公布生猪补栏数，但我们可根据仔猪价格变动与生猪存栏量变动来分析补栏情况。14年二季度，仔猪价格上涨与生猪存栏量增加同步，仔猪价格上涨因补栏引起的仔猪需求扩张所致。而今年1月以来，仔猪价格已上涨60%，而生猪存栏量一季度却并且灰指甲症状关键字词频与关键词密度相辅相存下滑9%，此轮仔猪价格上涨更多因仔猪供给收缩引起。

这也使得游戏少了许多交流的乐趣股债双牛的危险因子：猪周期？

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