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高华证券微观强势和宏观疲软并存源泉

2021-04-01 06:22 来源：莱西养生网

高华证券：微观强势和宏观疲软并存类别：机构：研究员：

[摘要]

成都商报来到位于天回镇明月村的锐锐家。刚进屋过去几个月，经济的“宏观”和“微观”表现之间出现了显著差异。这一差异来自于数据——在公司业绩整体上令人鼓舞的背景下，宏观数据却持续表现低迷。宏观和微观间的这一差异在分析师预测和市场表现方面也十分明显。

宏观和微观数据间的差异该如何解释？我们认为这归结于以下三个主要因素：1)时机问题——宏观数据时效性更强，而且通常以环比而非同比形式表示；2)过去一年来成本的大幅削减推动生产率增长达到半个世纪以来的高点，也让盈利实现了比收入更快的增长；3)大型上市公司表现超出美国企业整体表现。前两个因素意味着未来的利润增长将有所放缓，第三个因素显示“微观”业绩数据仍然可能保持强于整体经济的表现。

宏观和微观信息都十分重要，两者也互相影响。如果我们对未来几个季度增长放缓至1.5%的预测成为市场广为接受的观点，那么历史经验显示自下而上的市场盈利预测可能因此下降约7%。

经济指标继续表现疲软，6月份贸易赤字扩大加之预测下调可能使二季度GDP仅增长1%。不过，最大的消息是美联储决定将其资产负债表上的到期资产收益进行再投资，这反映了美联储更为谨慎的经济前景预期，也为今年年末或明年年初的潜在放松政策打开了大门。

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