联讯证券央行全面降准预计二季度降息DG

联讯证券：央行全面降准 预计二季度降息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：央行下调存款准备金率1个百分点1月4日，央行宣布，为了进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

净释放长期资金约8000亿元此次全面降准约释放1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金（约释放5000亿元），考虑到今年一季度到期的中期借贷便利不再续作（约有1.2万亿到期），净释放长期资金为约8000亿元。

全面降准是松紧适度货币政策的体现，逆周期调控的力度会进一步加大此次降准基本印证了我们此前的判断。去年12月底的中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要松紧适度。在此前《政策加强逆周期调控，市场有望构筑双底》报告中我们给出了清晰的解读：回顾过去五年的中央经济工作会议，我们可以清晰看到，只有2014年的货币政策定调了“松紧适度”，随后的2015年央行实施了非常宽松的货币政策，多次降准降息。在《1月A股前瞻——机遇与风险共存》的报告中，我们再度提示市场，1月份降准的概率极大。

里程数为550公里当然，央行选择在年初这个时点就降准，基于几个方面的考虑：其一，春节前有大量的逆回购、MLF到期，容易形成资金缺口，提前降准释放长期资金，则更有利于平滑春节期间的资金缺口。其二，制造业PMI跌破枯荣线，经济下行的压力有所增大，尽快降准也表明了现在决策层对稳增长的迫切性。其三，近期美股的大幅回调，已经使美联储未来降息的概率大大降低，弱化了人民币贬值的外部压力，也给国内货币政策的放松创造了更好的条件。