中信建投价值至上吧

中信建投：价值至上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年初，市场延续了去年下半年的风格，在新产业格局下盈利能力的确定性，叠加马太效应产生的市场流动性溢价，龙头行情的轮动支撑起上证的慢牛。在市场乐观情绪的背后，是市场在经济、政策与流动性的一致乐观。在此背景之下，我们更应该看长做短，把握好市场主线。

从国内经济来看，1月26日，中国统计局公布了2017年规模以上工业企业利润情况。从工业企业总量和增速来看，中国的工业企业盈利持续向上，增速快速回升。这种快速回升来源于企业资产盈利能力的提高。同时，由于去杠杆过程的持续推进，企业的资产负债率逐步下降，这都印证了我们关于经济持续复苏的判断。良好的企业盈利能力和持续下降的资产负债率，对证券市场都会起到支持的作用。

从海外经济来看，2017年至今，美元兑主要货币大幅度贬值成为当前市场的焦点。从利率平价来看，利差水平影响欧元兑美元汇率占比约为41%，影响美元兑日元占比达到81%。从经济增长的相对强度来看，欧洲经济复苏强度优于美国，这也印证是驱动欧元兑美元大幅度升值的重要原因。而日本经济复苏相对强度与美国持平，因此经济相对强度对日元兑美元汇率的变化影响弱于欧元。美元贬值推动了人民币的升值过程。

从政策上看，新发审委严格把关，且力度在不断增强；刘鹤主任出席达沃斯论坛，强调中国将加快改革开放，同时争取未来3年控制宏观杠杆率。从流动性看，央行考虑到春节期间的交易性需求，采用定向降准和临时准备金动用安排（TLF）等货币市场工具向市场注入短期流动性。从2017年1月以来，金融市场的流动性实际呈现出中性偏宽松的状态。定向降准与特殊准备金安排双管齐下，下周资金面继续保持宽松，节前流动性无虞。

因此，我们对市场维持乐观的态度。当前中国经济的运行仍然维持在稳定的状态中。在经济持续向好和流动性中性宽松的市场条件下，银行为代表的金融行业受益于利差的扩大和不良率的下降持续受益；高杠杆的周期板块在美元走弱和流动性宽松的双重条件下呈现出持续的行情。随着估值的不断下降，成长板块中估值和成长匹配的传媒、医药等子行业也投资价值也逐步凸显出来。

成为整个页面的小小亮点。 主题方面，随着基础性技术频发，对区块链等广应用、大变革的技术应持续关注。