半导体电子设备行业景气度下滑关注确定性高

半导体、电子设备：行业景气度下滑 关注确定性高的细分市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2012年全球半导体产业将低速增长。目前全球半导体产业已经进入库存调整周期，在全球经济疲软及行业缺乏新的创新性产品的大环境下库存周期的消化时间或将比预期的时间要长，2012年2Q- Q将是行业步入均衡的关键时点。从行业的投资预期来看，巨额资本支出将更进一步集中到领先厂商，全行业投资意愿普遍受到抑制。纵观2012年，市场一致预期全球半导体产业将是个低速增长年份，年增长率在0%-5%之间，市场规模上限约为 150亿美元。

造成被动 智能产业链2012年仍将火热。本年度智能特别是千元智能机的兴起带动了整个相关零组件市场的景气度明显高于行业。数据显示2011年千元智能机出货量将超过4000万台，而12年预估的出货量甚至达到1.5亿只左右，高速的市场增长为精密连接器、结构件、精密机具加工等领域带来了新一轮成长的空间，我们认为在这种格局下依托大客户成长，产能配套能力强的企业将尽占优势。

超级本、WIN8和NFC应用将是2012年的新亮点：我们认为2012年随着英特尔进一步推广超级本低价化，加之革命性 D晶体管技术的处理器与WIN8的组合，不可避免的将形成部分PC的换机潮，对支撑PC产业回归稳态增长有所帮助。

WIN8的另一个重要意义在于将实现跨处理器构架的应用，是导致终端产品多样化的另一个契机。但2012年最令我们所期待的还是NFC在智能的逐步普及，伴随着苹果、google、三星在其高端机型上的部署，该热点被引爆的概率较大，对国内下游读写机具配套等企业将有一定机会。

投资策略和板块评级。我们认为明年电子行业景气度不明，板块现有估值水平不具备安全边际，将行业评级调整为中性。建议关注三个方面：（1）依托低价智能相关产业链，为国内优势客户进行配套的零组件企业，并具备典型的产能和工艺双驱动特征，能够收益于细分行业景气度，如长盈精密。（2）政策面具有支撑和行业背景发生巨大变化的企业，如东软载波将在2012年继续受益于智能电相关政策，行业标准不统一促使其维持寡头地位的因素仍旧存在，而川大智胜在国家空管政策发生重大转变，在更加注重空域资源的整合的背景下，将在军航空管这一寡头市场上获得更多确定高的市场机会。（ ）NFC应用兴起将对国内物联相关产业企业形成热点机会，而银行卡EMV迁移和社保IC卡化对国内芯片设计公司将是重大利好，建议关注晶源电子。