行业太平洋证券秋收冬藏

太平洋证券：秋收冬藏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济面：符合预期，L型态势之下平稳增长。一季度经济弱改善，规模以上工业增加值增速低位平稳，先行指标PMI明显回升。上半年房地产和基建投资增速的回升，成为固定资产投资增速提升的重要推动力。但制造业投资增速依然处于下行趋势中，民间投资增速自今年年初以来持续回落。二季度中观数据并未持续改善，预计下半年基建投资将继续发力，继续为经济增速托底。

市场情绪：当前信用扩张程度、两融规模难以回到前期“快牛”市场时的水平，在2015年下半年管理层严查场外配资之后，整个市场杠杆率断崖式下降，市场人气伴随股指中枢的快速下行严重受挫。

估值水平：当前各主要指数的估值情况并不“十分具备吸引力”，仍高于2014年的水平。选取2000年1月4日为初值，截止今年6月末，银行、非银金融、房地产、建筑建材、传媒、家用电器、交运、公用事业、纺织服装、食品饮料等行业估值低于初值水平。

基本结论：下半年，影响市场的主要因素在于市场对宏观经济的预期差以及流动性走向。下半年经济下行压力较大，市场流动性难再提升，更多的是资金腾挪再配置带来的机会。考虑到周期品价格企稳反弹以及大宗商品在A股的映射，相对更加看好三季度低估值周期品的表现。在流动性中性的环境下就能够有资格出售这种货币，估值回归有望成为资金腾挪再配置的重要理由。新兴产业高速发展带来主题性投资机会的逻辑长期存在，选择价值型兼备估值优势的行业以及高景气度新兴行业变得尤为重要。

投资机会：从估值角度出发，金融板块的防御性首当其冲。从景气度角度观察，汽车、化学、钢铁等强周期行业出现回升，机械工程继续复苏，零售/消费品、服务业等弱周期行业保持高度景气，公用事业出现明显回升。重点推荐1、需求拉动——新能源汽车：新能汽车产销量将爆发，三元动力电池供不应求。新能源汽车产业将持续快技术上看速发展，全产业链都受益。尤其看好三元正极材料和电池企业、以及系统集成能力强的直流快充设备企业。2、战略性配置——银行：估值优势+较高的风险防御价值。国家队持股比例高，是维稳救市的重要标的。首选低估值、有边际改善趋势的大行以及业绩稳健、资产质量较好的城商行。 、养殖产业链：估值合理、畜禽养殖景气上升明显。