行业东北证券股市无锚我心未宁

东北证券：股市无锚 我心未宁 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

上证指数创出2 47.94新高后、单日暴跌，中小板创业板跌幅超过 %；板块全面回挫。我们本周策略及今日(16日)的每日研判中均提示风险，即认为“股市之锚不宜过度偏离经济基本面”、“经济下行考验政策定力，短期难见全面宽松，市场偏于谨慎”；因此，股市今日暴跌、符合我们的预期。展望后市，股市进入了“无锚”阶段、投资者情绪也进入了“我心未宁”的不安期，因此，市场将延续调整，控制仓位、守住胜利果实，而后再图结构性行情，将是稳健的操作策略。

理由如下：

1、目前影响股市的看得见的量化指标，均显示市场反弹逻辑濒于终结；仅靠鼓吹高涨情绪，则将股市陷入“无锚”地步，风险增大。

股市的运行离不开基本面，但是目前来看，部分经济数据恶化程度已经接近2008年状态；工业增加值降至6.9%、三驾马车均回落，中观房地产汽车销量下行、发电量等数据疲弱，工业品价格降幅扩大、螺纹等商品价格创出新低。同时，从总理达沃斯论坛的讲话看，全面宽松、大水漫灌的概率极低，资金价格难以快速下行；且从银监会有关防范银行季末“冲时点”的规定来看，可能形成银行惜贷以及推升理财产品收益率的后果。如果再考虑到美元指数上行、人民币即期汇率贬值，美国国债收益率上行等因素看，国际资金进入A股的预期有所弱化、H股指数上周下跌与A股背道而驰也显示了外资对经济面的担忧。

2、投资时钟进入“类衰退”阶段，同时，政策保持定力、难有全面宽松；直接造成了短期市场乱炒一气的混乱状态。凡夫俗子的理性投资者，很难持续超然的忽视所有利空、仅看图形来炒股；也就难以逃脱“我心未宁”的困顿，市场暴跌、风险加大也就成了必然选择。

正是因为资本市场具有在非理性中均值回归于理性的特征，这也为投资者提供了可供参考的理性；那么在使得大豆期货走势压力重重。　　近期大豆一直处于平台整理态势。　　9月底芝加哥大豆期货价格的大幅下跌给市场带来了买家。美国对华销售大豆数量迅猛增加当下“类衰退”阶段，正视改革是二次革命、具有双刃性，未来政策保持定力、利率市场化、注册制等均存在双面性，一味的忽视其中的潜在风险点、就有些偏执了。

因此，经济数据的持续疲弱乃至超预期的回落；政策保持定力、季节性的资金压力叠加银监会的2 6号文、存在阶段性推高理财产品收益率的风险，证监会IPO批量发文以及H股指数回落、AH指数背离；市场从经济基本面、政策面、资金面以及供求关系、资产联动等方面均指向了调整的特征。仅靠情绪脉冲，最终将加剧市场未来的波动；股市无锚、“我心未宁”，谨慎之心再起、短期反弹逻辑弱化并濒于终结，预计后市仍将延续调整，建议继续降低仓位、守住前期战果，而后再图国企改革等结构性行情，将是稳健的操作策略。