商业零售百货行业估值处于历史低位继续推荐源泉

商业零售：百货行业估值处于历史低位 继续推荐核心组合 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.一周行业热点①大润发与苏宁重磅宣布，双方签署战略合作备忘录，将围绕中国大陆地区所有大润发门店的家电 C专区，深入合作经营。

2.最新观点上周组合收益-6.05%，较前一周的-8.14%有所好转；今年年初以来累计涨幅19.26%。上周CS商贸零售指数上涨-6. 2%，跑输上证指数（-4. 7%），同时也跑输深证成指（-5. 6%）。

大润发与苏宁采取联营模式实现战略合作，发力家电 C市场；红旗连锁拟参股新公司，涉水智慧能源领域。受益于“新零售+行业回暖”趋势，珠宝行业进入集中度提升阶段，组合我们有所调整，推荐：王府井，天虹股份，周大生，苏宁易购，南极电商。

纵向与横向估值比对：百货估值处于历史低位市盈率pe从42.74降到了21. 9，下降了50.0%。目前pe的历史百分位点是10.8%，已经低于2005最低点，接近2008、2012年的最低点。

只要达到活动要求市销率ps从2000年的2.01降到了0.80，下降了60.1%。目前ps的历史百分位点是20.1%，已经处于2005、2008、2012年的底部区域。

市净率pb从2000年的 .61降到了1.66，下降了54.0%。目前pb的历史百分位点是1.40%，低于2008年、2012年最低点，接近2005年最低点，处于绝对低估区域。

对比三个指标，可以看出pb与指数走势最为吻合。纵向比较，综合pe、ps、pb的历史情况，我们可以判断目前百货处于被市场低估的阶段。

横向比较，目前我国百货的pb是1.66，和美国百货历史估值中枢2.2相比，低24.5%，和美国当下估值2.60相比，低 6.2%。可以判断目前处于被市场低估阶段。

综合上述比较，我们得出结论：1.作为反映低估的指标，pb更为稳定，体现了百货的核心竞争力和安全边际；2.和国内过去18年市场比较，目前百货行业处于最低估的10%阶段； .和美国百货的估值中枢及现阶段比较，国内百货行业处于低估阶段。