国海证券谨慎操作源泉

关键是对很多站长来说国海证券：谨慎操作 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受银监会从严规范银行理财产品、地方房地产调控细则逐步出台、IPO可能重启等因素的影响，上周A股市场急剧下跌，资金呈现大幅净流出格局，上证指数下跌 .94%，深证成指下跌4.86%，中小板下跌2. 1%，创业板下跌1.76%。分行业来看，各个行业板块普遍下跌，非银行金融、银行、机械、煤炭跌幅最深，医药、建筑跌幅较少。

海外方面，美股继续上扬，道指一度刷新历史记录，一季度上涨11.25%，美国耐用品订单的强劲和四季度GDP环比增长上调0. %，带动 月份密歇根消费者信心终值为78.6，远超市场预期的72.5，显示一季度经济复苏加速，而2月个人消费支出增幅为0.7%创5个月以来最大增幅，而新屋销售亦同比上扬，未来就业率的持续上涨将抵消增税和汽油价格上调的负面影响，消费和地产的好转以及美联储或退出宽松政策也许将使得美元持续走强，经济复苏进一步增强。

国内方面， 总理在经济形势座谈会上强调，要打造中国经济升级版，首先要立足扩大内需，在扩大开放中培育和拓展好国内市场，转型升级要在稳增长中提高质量和效益。经济转型升级要体现在人民生活水平的提高上，要注重向调整结构要就业，力推绿色发展，要提高科技创新对经济增长的贡献率、推动产业向中高端升级。与之相应的是由发改委牵头编制的《全国促进城镇化健康发展规划》下发和 在江苏考察时表示，以扩大开放释放改革红利、以农业现代化支撑新型城镇化，从中可以发现，新一届政府强调，通过扩大内需和转型升级保证经济增长的质量和增长模式的升级，关注民生就业和科技创新对经济持续性的保证，新型城镇化未来可能在参照浙江撤镇扩权的模式下，以新兴的以建制镇、开放服务业、调整工业结构逐渐拓展发展空间，用倒逼机制推动转型升级，在增长质量和增长持续性上逐渐取得成效。

周末北京、上海国五条细则继广东之后发布，北京规定自 月 1日起禁止京籍单身人士购买二套房；严格按个人转让住房所得的20%征收个人所得税，出售五年以上唯一住房免征个税；进一步提高二套房贷首付款比例；新旧政策以买卖合同签时间为准。上海在结构化信贷上进一步严格，并禁止发放第三套及以上购房贷款，对能核实房屋原值的严格按照20%征收个税。京沪粤三地的细则落地，尤以北京的最为严苛，20%的个税将直接提升购房成本%，不动产登记将为税收执行和炒房者严控铺路，从中长期来看将增加交易成本、有效打击投机需求，而差别化信贷和严格的限购政策亦显示政府严控地产的决心，在新的经济发展方向不明之前市场将持续承压。此外，肖刚表态将在稳中求进，保证政策的连续性和稳定性，但证监会4月起审核IPO自查报告或意味着IPO开闸渐行渐近，给市场带来更多的担忧情绪。

本周市场持续第六周净回笼资金，一季度共回笼资金约7000亿元，而银监会也出台规范银行理财业务投资运作，要求商业银行理财业务坚持“限额管理”原则，非标准化债权资产余额任何时点不得超过理财产品余额 5%及银行上年度总资产4%，不得提供担保或回购承诺，并实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。银监会加强表外资产监控将直接影响银行收入，对影子银行的监管对经济或造成大的下行压力，而本周五银行间市场利率和质押式回购利率均出现1%以上的跳涨，珠三角票据直贴利率则保持不变，尽管银行间隔夜利率仍在 %以下，但可发现流动性有所收紧，未来流动性或由宽松转为中性。

综合来看，新一届政府“稳增长、防风险、控通胀、推转型”的政策组合中“防风险、推转型”或将成为短期的关注核心，政策面上对于经济升级转型的推动或使市场出现阵痛，房地产的从严调控使得投资拉动的可能性进一步降低，而表外资产的整顿将抬升社会融资成本，流动性从宽松转为中性，同时市场还面临着IPO重启对资金面和市场情绪的冲击。建议保持谨慎操作，配置上偏向业绩增长稳定、估值相对便宜的消费股和成长股，可关注新型城镇化主题。