股指继续下行空间或有限后市恐有一波大反弹覆盖

股指继续下行空间或有限 后市恐有一波大反弹

供养“旧号码”省钱有招 自今年2月以来，A股出现持续调整，上证指数从3587.03点调整至目前的2700点附近，跌幅已经超过20%。我们分析

，IPO过度扩容和上市公司并购重组留下万亿元商誉是下跌的内因，在很大程度上引发市场负面情绪；美元强势和贸易摩擦作为外部因素，虽有些影响，但不是左右经济增速的重要因素。当前影响A股大方向的核心变量依然是改革预期，我们判断中国经济能成功实现转型升级，从而保证经济长期稳健增长，巿场对经济转型的良好预期将成为推动股指反弹的最大驱动力。

汇市有望迎来一段平静期

据报道，美国正在针对下一波对中国开征的价值2000亿美元商品关税举行听证会，考虑将惩罚性关税由原定的10%提高至25%。根据研究，我国在2017年对美出口占总出口比重的19%左右，而2017年对美出口占GDP比重为3.7%，自2007年以来呈下滑趋势。根据清华大学中国与世界经济研究中心测算，如果美方将关税提升至25%，中国对美出口量将下降11%，将拖累中国GDP增速0.4个百分点。如果中国采取反制措施，则中国净出口直接受到的影响将下降到400亿美元，对中国GDP增速的拖累将从不加报复性关税的0.4个百分点下降到0.34个百分点，反制措施将直接对冲GDP增速0.06个百分点。总体来看，中美贸易摩擦虽然有一定的不确定性，但是市场对中国经济增长的预期更多的来自改革预期。

美国经济复苏和加息进程等因素推升了美元指数，多数新兴市场国家货币承压。8月15日，在岸人民币兑美元汇率跌破了6.9元，最低至6.9350元，离岸人民币最低跌破6.95，最低至6.9580元，双双回到2016年四季度的低位附近。在世界经济面临诸多不确定性因素条件下，人民币大幅贬值或出现贬值趋势预期是十分危险的。在此背景下，人民银行于8月3日重启20%风险存款准备金，又在8月24日晚间宣布人民币兑美元中间价报价行重启“逆周期因子”，释放维稳汇率的信号。其中，风险存款准备金会增加远期购汇的成本，减少远掉期买盘方向的需求，逆周期因子的重启又消除了部分汇率贬值的预期。我们判断，目前中国经济仍保持相对高速增长。中美10年期国债利差绝对值回升至均值，7月份外汇储备小幅增加，这些因素为人民币维稳提供了空间和条件。人民币短期内破7概率不大，汇市有望迎来一个短暂的平静期。对股市而言，汇率升值预期有利于抬升投资者风险偏好和投资信心，下一阶段股市上涨的空间可能超市场预期。