金融不良贷款证券化荐股吗

金融：不良贷款证券化 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

媒体报道称不良贷款证券化有望重启《中国证券报》12月9道，不良资产证券化业务的试点将于今年或明年启动，额度已分配给四大国有银行。据报道，中国银行或将率先发行不良资产支持证券，规模约为人民币80亿元。中国曾经发行过四只基于不良贷款的资产支持证券，但当时是在年。

保举类似款的意思远不如整身衣服的气概保举。她要求卖家是一群对打扮有品尝的人 小幅有利于不良贷款处置；风控和规模是关键我们认为，如果证券化进程得到良好执行，则将在不良贷款核销以及将其出售给资产管理公司之外引入新的解决渠道，从而为不良贷款的处置提速。中国已经进入信贷周期的第四年，我们认为国有和省级资产管理公司（唯一有权从银行批量收购不良贷款的实体）在处置越来越多的不良资产供应时已面临处理能力的制约。在满足如下条件的情况下，不良资产支持证券的潜在发行有望扩大投资者基础，并小幅缓解银行的资产负债表压力：1)不良资产组合的构建和定价合理，并能产生足够的现金流：考虑到问题企业贷款的复杂性和宏观经济变数，这一点颇具挑战；2)不良资产证券化达到足够的规模从而对当前高企的不良贷款生成压力产生影响。年初至今的资产支持证券发行规模为人民币5,170亿元，占整体债券发行的2.4%。此外，如果银行可以部分持有自己发行的资产支持证券、而后在不良回收过程中赚取收益，那么银行将更有动力将问题资产进行证券化。

不良贷款压力依然高企，对资产管理公司的影响有限我们认为短期内不良贷款压力或将持续，因为年初至今企业盈利表现疲软。我们估算潜在不良率为4%-6%，这也是市场计入的水平。虽然不良贷款周期可能还要再持续一段时间，但是企业收入回升是逆转当前周期的关键。我们认为资产管理公司的核心业务应会继续受益于不良贷款以及银行/非金融机构问题资产的充足新增供应。这一庞大的潜在市场（截至2015年三季度商业银行的不良贷款+关注类贷款达到了人民币4万亿元）应会缓解来自其它不良贷款投资者（例如地方资产管理公司）以及潜在不良贷款证券化的竞争。我们看好零售业务实力改善且估值不高的银行股，包括中信银行H股（位于强力买入名单）和建设银行。我们看好中国华融，因其盈利增长前景强劲、净资产回报率高于同业而且存在集团协同效应。主要风险：GDP增速和房地产市场大幅放缓。