央行持续净回笼彰显信心灵活调整资金期限过计划

在年末机构流动性需求加大的敏感时点，央行却在公开市场连续4个交易日净回笼资金，累计净回笼量达2850亿元，同时昨日暂停了28天逆回购。如此种种，彰显出央行对当下银行体系流动性的信心。

虽银行体系资金价格保持平稳，但仍难掩流动性分布不均的窘境，交易所资金价格波动较大。市场人士指出，虽然本周大规模的财政投放，应可满足机构年底备付和应对考核的流动性需求，但鉴于元旦春节相近且春节在即，非银机构的结构性失衡问题在下个月或愈发明显。

28天逆回购一个多月首次暂停

昨日，央行在公开市场开展了1000亿元逆回购，7天和14天逆回购操作量分别为700亿元和300亿元，中标利率分别持平于2.25%和2.40%，但此前一直开展的28天逆回购却未见身影。

这是一个多月来央行首次暂停28天逆回购，上次暂停28天逆回购还是在11月17日。市场人士指出，由于28天逆回购到期日刚好落在春节长假前，因此机构对该期限品种需求有限，故央行暂停了该品种的逆回购。

在央行灵活调整春节前资金投放期限的同时，公开市场也延续净回笼态势。由于昨日逆回购到期量为1600亿元，故单日实现资金净回笼600亿元，连续第四个交易日实现资金净回笼。

在年末流动性需求集中的关键时点，为何央行从上周五开始，一改此前持续净投放资金的驰援态度，悄然在公开市场净回笼资金？在过去4个交易日，央行已累计净回笼量2850亿元，这种态度耐人寻味。

对此，有市场人士指出，央行从上周的资金净投放转向净回笼，显示出在财政存款集中释放之际，央行对当下市场流动性较有信心。

据中信证券统计，从历史数据看，每年12月都是财政存款集中释放的月份，从2011年起，每年12月财政存款投放量都稳定在万亿元以上，尤其是2013年和2015年更是接近了1.5万亿元。

于是在虚拟世界当中寻找替代品来释放我们对速度的渴望显然是有必要的。作为娱乐和时尚的一部分 年底最后一周是财政存款集中释放的时段，央行此时资金净回笼，也是配合今年财政存款投放的针对性政策选择。中信证券债券分析师明明认为，央行近期持续净回笼资金，不仅显示出中性的货币政策，也显示出其对当前流动性状况的信心。

流动性结构分布不均加剧

从本周货币市场的表现来看，虽然央行认为银行体系资金总量充裕而净回笼资金，但结构性不均的问题依旧存在，且在本周愈演愈烈：银行间市场资金利率相对平稳，但交易所市场资金价格波动较大。

昨日的银行间市场上，存款类机构1天期质押式回购利率（DR001）加权平均利率为2.08%，较前日小幅上涨了1.53个基点；但交易所回购市场上，上交所1天期质押式国债回购利率（204001）全天多在8%以上，最高冲至22%，尾盘大幅回落至2.61%。

虽然昨日尾盘大幅回落，与周二交易所隔夜回购利率尾盘大幅上扬的走势不同，但近期交易所回购市场表现的一个共同点是，资金价格仍然高企，昨日隔夜回购加权平均利率高达13.86%。同时，7天和14天等跨元旦的资金更抢手。

了解到，近两日因年底资金需求，一些非银类机构需要临时调取资金，在银行间市场拆借困难时，不得不在尾盘通过交易所市场借钱，加之央行持续净回笼资金，影响了市场心态，故交易所资金价格波动较大。有市场人士预计，预计元旦过后，非银机构对资金紧平衡的感受将更加强烈。

虽然交易所资金价格近两日波动，但更具代表性的、反映市场总体流动性状况的指标，即银行间货币市场资金价格依然保持了大体平稳。明明说，短期看，大规模的财政投放应可覆盖机构年底备付和应对考核的流动性需求，但鉴于元旦春节相近且春节在即，结构性失衡问题也仍然存在，因此不排除流动性在春节前再度出现阶段性或结构性紧张的可能性。