等待数据出台短期融资券投资价值显现

本周最牵动市场神经的无疑是即将于今明两日陆续发布的上半年国民经济数据，从市场预测来看，包括CPI、固定资产等指标都面临过热压力。上周五三年期定向央票的发行也加重了市场对近期可能有进一步紧缩措施出台的强烈预期。

在此背景下，近日间市场上大部分机构仍维持“看多做少”交易思路。其实今年5月份以来，“谨慎观望”就是大部分中小机构的操作策略，一直以来不带反弹的深幅调整也确实让大家深刻地感受到了什么叫“一做就是错”！不过，就目前的市场看，我们认为虽然市场调整的大格局没有明显改变，但并不排除短期品种存在的机会，特别是短融的投资价值已开始显现，理由如下：

一年期央票发行利率连续九周维持在3.0928%，反应了央行有意调控短端收益率的政策意图，而上周三年期3.53%的发行利率也落在市场预测范围内。受此影响，近几个交易日二级市场短期品种交投开始活跃，收益率也逐步下行，其中一年期以内的央票表现最为明显。市场数据显示昨日央票成交量高达463亿元，占现券市场交易量的71.4%。但是最近CP市场却成交乏量，并为进入实质性启动阶段。资金市场方面，今年来占款的持续高位给市场注入了充裕的流动性，货币显示，上半年七天加权利率为2.4926%，虽然下半年会陆续有众多大盘蓝筹股回归，但预计影响都是阶段性的，就算全年七天回购利率达到2.8%，与目前一类CP 仍有八十个点的套利空间。同时，六月中旬以来，CP的发行收益率已逐步上扬，一二级溢价空间也已经几乎没有，目前最好资质的CP收益率在3.6%左右，中等资质的在3.8%上下，就算是加息政策出台，我们认为目前的收益率水平也已经具备相当的投资价值，可作为交易户短久期组合的重要配置品种。

另外，本周暂时没有新股发行，而前期大量新股冻结资金解冻加剧了市场资金面的宽松状况。昨日质押式回购市场加权利率为2.2124%，较上一交易日下降26.51BP，其中一天期加权利率为2.1713%，七天期为2.2201%，分别下降19.52BP和46.52BP。